快捷快递获两家上市公司入股 估值却蹊跷减半

快递龙头企业陆续上市，跟上资本的脚步之后，几家行业巨头又开始了整合之路。申通快递(002468)8月1日晚间公告称，以自有资金1.33亿元对快捷快递有限公司进行增资，增资完成后公司将取得快捷快递10%的股权，成为快捷快递第三大股东。

增资后，快捷快递第一大股东吴传龙持股比例由50.12%下降至45.12%，第二大股东达顺创投持股比例由13.26%下降为11.94%。

快捷快递是一家拥有全国网络的快递企业，省级分拨中心采用直营模式，网络终端主要采用加盟模式，且主要以3~30公斤的中大件为主。

估值缩水一半

值得注意的是，在快捷快递的前十大股东名单中出现了*ST三泰(002312)的身影。此前*ST三泰持有快捷快递3.85%股份，位列第八大股东。申通增资后，持股比例下降至3.46%。

在申通对快捷快递的增资中，快捷快递的整体估值为13亿元。而在去年12月20日，*ST三泰发公告称，拟以自有资金1亿元对快捷快递进行增资，增资完成后公司将取得快捷快递3.85%的股权，同时保留优先收购权。

按照去年*ST三泰增资的情况，快捷快递当时的整体估值应为26亿元。两相对比，不到一年的时间，快捷快递的估值就缩水了一半。

三泰给估值26亿元，申通才给13亿元，快捷快递怎么了?

此前*ST三泰披露的增资快捷快递的公告指出，快捷快递作为目前全国排名前十的快递公司，目前在全国拥有5318个网点，118个分拨中心，业务基本覆盖全国，日单峰值可达110万单，在行业高速增长的背景下，快捷快递预计未来4年将保持50%以上的年均复合增速，到2020年达到日单量556万单，在快递领域取得更加领先的行业地位。

基于现状以及未来的前景，*ST三泰在此次投资行为中对快捷快递的估值为26亿元。同时，公告指出，从国内十家快递公司的“估值/业务量”指标可以看出，快捷快递和天天快递并列第二梯队，估值则仅次于天天快递(100亿元)和全峰快递(32亿元)。

再来看其他第二梯队的快递公司估值，天天快递被苏宁物流全资收购，估值42.5亿元，对比此前行业报告中的100亿估值下降了一半以上。

申万宏源分析人士向记者表示，“目前，快递行业面临着整体增速逐步放缓的问题，2017年后整体估值都有所回调，随着上游电商企业增速放缓，自身基数过高等原因，快递单量、快递企业估值可能出现缓降的趋势。”

利润承诺存挑战

快捷快递创始人股东承诺，快捷快递2018年~2020年营业收入分别不低于30亿元、40亿元、50亿元;净利润分别不低于0.2亿元、1.8亿元、4亿元。也就是说快捷快递在2018年至2020年三年期间要完成120亿元的营收目标，以及6亿元的净利目标。

在*ST三泰披露的增资公告中，公布了快捷快递2016年主要财务指标。截至2016年10月31日，快捷快递资产总额约为3.4亿元，负债3325万元，相应的净资产为3.02亿元。营业收入方面，2016年1~10月，快捷快递的营收仅为1809万元，同期净利润196万元，利润率10.83%。

按照2016年的盈利状况来看，此次对赌承诺是一个天文数字。华泰证券研究报告指出，2016行业龙头企业圆通速递的利润率为8.16%，直营的顺丰为7.24%，要在3年后依然保持目前行业龙头的盈利能力，需要有足够的规模与成本控制能力，对申通和快捷均有一定挑战。

然而，根据2016年的利润率来看，快捷快递的盈利能力在快递行业中属于较高水平。也就是说，快捷快递自2016年1月成立以来，不但不亏钱，而且赚钱能力还很强。

另外，公告还显示，快捷快递将在2022年12月31日前完成中国境内首次公开发行或被境内的上市公司并购。如果达不成这一目标，申通快递有权要求创始人股东回购其持有的快捷快递股权。快捷获申通注资后的“终极出路”浮出水面。也就是说，在快捷快递和申通快递签订的“对赌协议”中，除了未来3年的业绩承诺，还包括了上市时间。

整合是大势所趋

对于快递企业利润率不断下滑、网点的生存愈加艰难的状况，有专家认为，通过资本运作，抱团取暖、强强联合将成为其寻求生存和发展的必然选择，快递业整合是未来趋势。

华泰证券研究报告指出，目前，快递行业集中度依然不高，最大企业市占率仍未超过20%，通达系差异化较小，竞争格局较为激烈。因此，无法形成对阿里和客户的议价权。未来行业增速逐渐放缓，抱团结盟趋势将成为大势所趋，率先领导行业整合的企业将更有望成为最后的市场寡头。

“现在天天快递被苏宁收了，全峰快递有一些业务已经转型了，申通业务也开始寻求互补了。物流行业的第一梯队和二三梯队正在加速整合转型，未来可能我们会看到快递行业一个新的格局。”一位熟悉快递行业的人士告诉记者。

7月31日，财富中文网发布了2017年中国500强排行榜，今年有2家快递企业上榜，这也是首次快递企业入围全国500强。其中，顺丰以营收574.27亿元排名第112位;圆通以营收168.18亿排名第355位。申通虽未上榜，但其营收也已经接近百亿，距离500强仅一步之遥。

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