机构强推买入 六股成摇钱树(3)

　　中国化学:一带一路工业园区建设龙头

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2017-02-13

　　一带一路园区建设龙头,海外订单爆发增长。公司主要从事工程承包、设计勘察及其他业务,具备化工、石油、医药、电力、煤炭、建筑、环保等工业园区所需要的全部最高资质,作为工业园整体建设模式的龙头可承担起“一带一路”沿线国家工业及能源基础设施建设的重任,引领一带一路园区建设。公司2013-2015年海外营业收入CAGR高达8.38%,2015年海外收入/毛利占比19.06%/10.66%。2016年公司海外新签合同336亿元,同比上升87.7%,占比提升至47.6%。

　　央企平台,资质齐全,化建工程领军企业,新签订单4年来首次回升。公司目前控股股东是中化工程集团,持股比例为64.62%,实际控制人为国务院国资委,是我国工业工程领域内资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工程公司,核心业绩主要来源于化建工程领域。公司2015年实现营收/归母净利润分别为635.32亿元/28.42亿元,YOY-8.26%/-10.24%。2016年前三季度实现营收/归母净利润365.15亿元/14.43亿元,YOY-18.38%/-23.38%。公司新签订单自2011年的1022.6亿元连续下降至2015年的630.3亿元,连续4年下降。2016年海外订单的爆发性增长,带动新签订单同比增速首次由负转正,2016年新签订单705亿元,同比增长11.8%。

　　主业复苏,下游回暖带动煤化工订单增长,多元化发展初见成效。2015年公司煤化工业务新签合同占比26%,占比较前几年有所下滑。今年以来随着油价持续上行,煤化工经济性凸显,同时随着煤化工技术成熟、环评放开,政策再次进入扶持期,长期来看煤化工战略储备地位不改,公司煤化工订单有望触底回升。公司的非化工领域所占比例上升至21.17%,业务集中度过高的现象得到初步缓解。随着未来在环保等领域的突破,公司业务有望在更为多元的领域取得进展。

　　海外市场空间广阔,“一带一路”工业建设潜力巨大。“一带一路”沿线国家及海外2017年建筑业总产值预计超过10万亿美元,是中国的3倍,中国企业的潜在市场近1万亿美元,占中国市场总额为30%。有别于传统的认识,我们认为国家“一带一路”作为国家战略持续推进,不仅仅是传统的在海外修路架桥的传统模式,而是要拉动沿线国家区域整体开发建设,进而带动产品、设备和劳务输出。公司作为国内工业建筑龙头,随着“一带一路”国家战略的持续推进,沿线国家工业化的建设需求必将带动公司迎来二次爆发。

　　投资建议与估值?预测公司2016-2018年净利润分别为24.76/28.63/34.99亿元,同比增长-13%/16%/22%。EPS分别为0.50/0.58/0.71元,PE分别为14/12/10倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:其他国家政治风险、汇率风险、竞争风险、项目自身风险

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