3月1日研报精选 10股值得关注(5)

　　模塑科技（000700）：配套豪华车，宝马新品助力业绩改善

　　来源：天风证券

　　公司主要为宝马、奔驰等豪华车配套汽车保险杠等塑化装饰件。公司主营保险杠等汽车零部件业务（1H16塑化件营收占88%），同时参与医疗、地产等其它业务。公司最早主要供应上汽大众、上汽通用等车企的中低端车型，之后随配套华晨宝马和北京奔驰，重心开始向豪华车倾斜，产品也逐渐从门槛条等小件向保险杠等单价/毛利率更高的大件切换。目前公司主要通过子公司向主机厂供货，沈阳名华主供宝马，北汽模塑主供奔驰，上海名辰主供上汽大众和上汽通用、烟台名岳主供上汽通用、武汉名杰主供神龙和东风自主，其中除对北汽模塑的持股比例为49%以外，其余子公司均为100%控股。其中通过沈阳名华和北汽模塑向宝马和奔驰供应的量较大，对公司净利贡献的份额较高，2015年约为58%。

　　重返快速增长的豪华车市场和宝马新产品周期将对公司业绩形成有力支撑。长期来看，在消费升级的大背景下豪华车市场将受益于中产阶层与富裕阶层的迅速扩大。短期来看，宝马2017年计划发布3系、5系的多款改款车型，有望推动销量实现15%以上的增长。而宝马配套业务在公司汽车零部件业务中的占比较高，按净利估算占40%以上，加之配套宝马的利润率大致在12%左右，明显高于其它几家子公司，公司业绩将显著受益于宝马新车投放，预计2017年带来5pp-8pp的净利增速。此外，公司还在开拓沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等新客户。2018年和2019年，公司随宝马在美国和墨西哥建立的生产基地将先后投产，满产后预计每年合计带来1.13亿元左右的净利润，但此前会拖累公司业绩。

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