董明珠格力真的拿下了银隆 股价却几乎毫无波澜
2、净利润差距拉大
虽然在营收上落后，但由于格力在家用空调上巨大的品牌溢价能力，以及在空调单一品类上的规模优势，格力的盈利能力一直显著强于美的。在2012年，格力、美的净利润分别为73.8亿元、32.6亿元，格力遥遥领先。直到2019年，美的才在净利润上超越格力。(除了2015年)而这一超越，格力眼看也要被拉开。
2021年上半年，格力电器净利润95亿元，同比增长49%;美的集团净利润150亿元，同比增长8%。同样的，格力的高增长源自于2020年的低基数。如果以2019年上半年为基数，则格力下降31%，美的下降5%。
在2021年上半年，格力的净利润只相当于美的的62%，在短短三年前格力还领先于美的。
3、核心空调业务被反超
更大的危机是格力赖以生存的空调业务。美的成功的多元化，已经反过来反哺空调业务，给格力造成了更大的压力。
财报显示，2021年上半年，格力空调板块收入672亿元，同比大增63%，但仍然低于2019年的793亿元。而美的在2021年上半年的暖通空调业务收入达764亿元。
2020年美的空调业务销售收入首次超过格力，很大程度上是因为疫情的影响。格力比美的更倚重线下渠道，受疫情冲击更严重。但在2021年，格力没有能够咸鱼翻身，重新抢回第一的宝座。
核心指标全面落后，如今连空调大本营也丢掉，如今的格力的确应该有危机感了。
多元化后劲不足 现金流下滑
看到多元化好处的格力，也在喊“加快多元化布局，培育新增长点”(2020年格力董事会工作报告语)。但格力的多元化在经历了2018年、2019年的短暂高光之后，还没有真正成型就陷入了负增长。
2021年上半年，格力的生活电器业务实现收入22.1亿元，同比下滑0.38%;智能装备业务实现收入2亿元，同比下滑5.44%。这已经是它们连续第三年下滑了。
在基数如此之低、在总营收中的占比几乎可以忽略不记的情况下，仍然连续三年不能取得增长，格力的多元化不容乐观。
另外，格力的现金流质量也在下降。2021年上半年，格力经营活动产生的现金流为-61亿元。格力一向被认为是现金奶牛，上市20多年，在2020年第一次出现中报现金流为负，没想到紧接着2021年中报又一次现金流为负。
2020年上半年的现金流为负，主要是因为疫情导致收入下滑。而2021年上半年现金流为负，一方面是因为收入还没有完全恢复，另一方面也与格力目前开展的渠道改革导致经销商承压有很大关系。财报显示，2021年上半年，格力账上的客户贷款及垫款净增加了31亿元。格力的这么多年的成功离不开与经销商的深度绑定，渠道改革如何处理好与经销商的关系，会是董明珠面临的一个大问题。
格力这一年派现478亿，董明珠独享4亿“红包”
随着近年来房地产市场转冷，格力也结束了属于自己的高增长时代。如今回头去看，格力在2018年之后已经显出疲态，2019年触到顶点。求变是此后格力的主题词。也恰是在2019年底、2020年初，高瓴成为格力第一大股东，被认为是格力谋求变革的关键X变量。
一年多的时间过去，高瓴行事谨慎，表现的像个“普通股东”。在6月的股东大会上，董明珠又一次被问到高瓴对格力的支持的问题，她的回答是：“高瓴进入格力，就是相信格力的经营管理层，信任本身就是一个支持。”
盘点高瓴入股以来格力以来最大的改变，大概要数分红力度。高瓴入股格力时大致运用了1:1的杠杆，400多亿的收购款中有200多亿是银行配资。债权方为了保障高瓴能按时付息，要求高瓴应促成格力每年分红不低于50%。现在来看格力的分红已经远远超过了这一目标。
2020年，格力分红合计达237亿元(包括年中和年终两次分红)，超过了此前三年分红的总和。与此同时2020年，格力净利润仅223亿元，也就是说分红数额超过了同期净利润，慷慨程度可见一斑。
在这个大礼包中，格力的第一大股东，高瓴入股格力的实体珠海明骏可以分得36亿元。
董明珠本人是另一个大赢家，按董明珠在格力0.74%的持股比例，她大约可以分得1.78亿元。另外，董明珠还是珠海明骏的LP之一，并且有权分享珠海明骏40%的GP收益。如果不考虑融资成本、GP收益等因素，按出资比例简单估算，董明珠可以从珠海明骏的分红中再拿到2.3亿元。也就说，董明珠合计可以拿到超过4亿元。
可以比较的是，自2012年董明珠开始执掌格力，一直到2019年，七年间董明珠从格力的分红所得总共也仅为4.6亿元(估算)。对董明珠来说，2020年这一年的分红顶得上过去七年。
除了分红之外，格力这一年的回购也创了纪录。
从2020年4月到2021年5月，格力连续宣布了三期回购。截至8月23日，前两期回购已经全部实施完成，第三期回购部分完成，累计回购了4.6亿股，约占格力总股本的7.7%，共耗资241亿元。按计划，格力还有约30亿元的回购额度可以在未来继续使用。
分红加回购，格力过去一年多已经掏出了478亿元的真金白银，可以说格力已经做到了能力范围内的极限。但是，如此巨大的力度，并没有能够提振格力的股价。与2020年的高点相比，格力股价已经累计下跌了37%，市值仅相当于美的的一半。要让市场重拾对格力的信心，分红和回购远远不够，格力需要在渠道改革、多元化上取得大踏步的突破，才有可能翻盘。
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