正值转型阵痛期 五大险企业绩全线承压

三季度上市险企净利润大幅下滑，行业“拐点”似乎遥不可及。公募基金对于保险的持仓也一降再降，根据统计，今年三季度主基金持有保险板块的市值在下降0.4%，连续三个季度减持，截至三季度末，对于五家上市险企持股数量为5.8亿股，持仓金额232亿元，持股数量相比上一个季度的10.4亿股，下降4.6亿股，几乎腰斩，基金对于保险的持仓已经降至10年低点。

三季报显示，今年1月至9月，中国人寿、中国平安、中国人保、新华保险、中国太保合计实现保费收入约2.04万亿元，同比下降0.97%，仔细观察，5家险企净利润增幅分别为：3%、-20.8%、10.9%、7.6%和15.5%。不过，若只看第三季度，五家险企的情况则较为糟糕，扣除经常性损益后的归属母公司净利润，除了中国太保53.87亿，同比下滑0.7%，其余四家均出现30%以上的下滑，其中新华保险和中国人寿的下滑幅度甚至超过50%，分别是4.41亿，同比下滑50.2%和75.87亿，同比下滑54.6%。

对于业绩下滑，中国人寿表示，降幅扩大的主要原因是传统险准备金折现率假设的更新;而新华保险也指出，净利润变动的原因是受会计估计变更的影响。

综合五家上市险企的业绩情况，寿险整体仍处于调整阶段，而产险板块，则出现车险业务和非车业务的分化，车险业务承压，而非车业务发展向好。

实际上，外界对险企三季度业绩承压已经早有预期。据银保监会最新统计数据，今年前三季度，人身险、财险公司原保费收入同比分别下降1.39%、1.04%;而与此同时，赔付支出则分别上涨20.13%、12.71%。保费负增长，赔付支出却大幅上涨，保险行业“压力山大”。

国盛证券非银团队表示，准备金增提及资产减值侵蚀影响了中国人寿三季度净利润。一方面，中国人寿共计提资产减值186.14亿元，较上半年增提109.98亿元，预计对部分股权类资产按照相应的减值政策计提减值，对净利润有一定侵蚀;另一方面，中国人寿精算假设变更增提准备金231.18亿元，对净利润形成一定压力。

业绩下滑，保险板块也遭到资金的抛弃，根据平安证券统计，该板块在三季度下跌21.34%，明显跑输大市，龙头中国平安重挫25.11%，中国人寿下跌10.34%。

平安证券统计，今年三季度，保险板块持仓比例下降至0.4%，今年以来已经连续三季度遭减持，呈现明显的低配，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配3.79%，目前尚低配3.39个百分点。三季度基金对保险板块个股持仓从高到低依次为中国平安(0.31%)、中国太保(0.07%)、中国人寿(0.02%)、新华保险(0.01%)、中国人保(0.002%)。

如果仅计算主动型基金对保险的持仓比例，则仅有0.1%，保险股已经遭遇“急冻”。基金对保险行业的配置比例已经降至近十年的低点。

三季度5只保险股均遭遇不同程度的减持，其中中国平安被减持的幅度最大，根据同花顺统计，三季度有726只基金将中国平安从其前十大持仓股中剔出，而新进的仅有32只，减仓数量为1.38亿股。

不过危机中也孕育着机会，平安证券就认为，保险板块估值已处于历史底部，且政策规范互联网人身险市场发展、支持商业养老险和健康险发展，但新单承压明显、负债端修复有待转型见效，短期股价表现或仍将承压，但看好长期配置价值。

国泰君安则直接给出增持的结论。他们判断，寿险行业目前正值转型阵痛期，预计2021年全年及2022年开门红业绩均承压，保费企稳时点判断在2022年开门红后，重点关注各家公司转型方案落地成效。财险行业得益于车险综改对保费的负面影响消除，预计2021年四季度起保费端增长动能显著提升，大型险企承保盈利的稳定性更强。个股方面，中国平安资产端受地产行业的负面影响明显缓解，保险投资资产及集团其他板块的风险敞口均可控，预计有效缓解市场对公司资产端不确定性的担忧，建议增持。

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