央行公开市场单日净投放7330亿元 MLF利率有下调空间

10月20日，中国人民银行开展8280亿元公开市场逆回购操作，对冲950亿元逆回购到期之后，实现净投放7330亿元。同日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月新一期两个品种LPR(贷款市场报价利率)均与上期持平：1年期为3.45%，5年期以上为4.2%。

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专家表示，近期人民银行明显加大公开市场操作力度，呵护资金面、保持流动性合理充裕的态度较为明确。预计未来一段时间，市场利率不会出现持续明显上行。

稳定市场资金面

10月20日公开市场逆回购操作规模仅次于2月17日的8350亿元，为今年以来次高值;当日公开市场逆回购操作实现净投放7330亿元，创今年以来新高。

“近期市场资金面较为紧张，除了传统的税期影响之外，地方债大量发行缴款带来了较大规模的资金需求，导致市场资金成本和债券利率有所上行。在此背景下，人民银行及时提供流动性支持，有助于稳定市场资金面。”中信证券首席经济学家明明说。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，人民银行适度加大公开市场操作力度，保持流动性合理充裕，有助于稳定市场情绪。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟预计，人民银行会继续通过综合运用多种货币政策工具，灵活精准、有力有效地微调短期流动性，确保一定的公开市场操作规模与力度，平抑资金面的短期扰动和资金利率中枢波动，同时维持资金价格合理，引导市场利率围绕政策利率波动。新一期LPR保持稳定

在逆回购加量投放的同时，10月20日人民银行公布的新一期两个品种LPR均与上期持平。专家表示，由于MLF(中期借贷便利)利率作为LPR的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率维持不变的情况下，LPR保持稳定符合市场预期。

专家分析，一方面，当前进一步调降LPR的迫切性下降。周茂华表示，从8月和9月公布数据看，居民和企业信心持续恢复，实体经济融资需求回暖，社融数据表现超预期，国内消费和内需动能逐月增强，经济呈现良好复苏态势，加上政策效应有望进一步释放，短期降低实体经济融资成本迫切性下降。

招联首席研究员董希淼表示，今年以来，央行已两次实施降准。同时，1年期和5年期以上LPR已分别下降20个基点、10个基点，货币政策调整优化的效果正在显现。从信贷利率看，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，9月末存量住房贷款加权平均利率为4.29%，均处于较低水平。

另一方面，银行净息差压力加大一定程度上制约LPR继续下行。民生银行首席经济学家温彬表示，6月和8月LPR调降基本消耗了前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随符合下调标准的首套存量房贷的重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大。因此，继续下调LPR的动力和空间有所减少。

MLF利率有下调空间

专家表示，往后看，人民银行将继续保持金融市场“量”的合理充裕和“价”的稳步下行。

“后续宏观政策将乘势而上，着力扩大内需。加之当前物价水平偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高，未来MLF利率还有下调空间。”东方金诚首席宏观分析师王青说，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能性。更为重要的是，为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率整体上或需进一步下调。

董希淼认为，可考虑继续推动政策利率适度下行，引导LPR下降5至10个基点，推动实体经济融资成本稳中有降。

庞溟表示，未来一段时间，货币政策将持续发力，搞好逆周期和跨周期调节，继续为经济回升向好、加快经济良性循环和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

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