茅台渠道加速C端转型 i茅台贡献过半成新引擎

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CFi.CN讯：贵州茅台2026年上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。二季度营收375.75亿元，同比下降5.23%，归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%。茅台酒上半年营收777.24亿元，同比增长2.82%，系列酒营收129.34亿元，同比下降6.02%。渠道方面，直销二季度营收增长33.77%，其中i茅台收入同比大增283%，直销占比升至61%，i茅台单季贡献超过一半营收，批发代理则同比下降34.88%。

券商披露研报指出，公司正处于高速增长向高质量发展切换的关键时期。研报认为，虽然非标产品价格回归导致短期产品结构下移、吨价回落，拖累了营收和毛利率，但这是公司主动放弃部分短期利润、减轻渠道库存压力、维护价格体系长期健康的战略选择。研报指出，i茅台放量和直销占比快速提升，验证了渠道向C端消费者全面转型的路径，这将为未来增长提供更稳固的基础。

研报认为，系列酒虽因主动控量出现短期增速放缓，但有利于量价协同和市场化转型推进。整体费用率保持平稳，国内经销商数量持续增加，显示渠道活力仍在恢复。研报下调了短期盈利预测，但基于渠道结构优化带来的长期竞争力提升，仍维持买入评级。这些积极变化正逐步成为推动茅台估值稳定的核心动力。

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