天下事：脱欧结局并非投资赛事的终点

英国脱欧公投议题发酵至今，各种避险需求持续涌现，国际货币基金组织（IMF）甚至出言警告英国脱欧将引发英国经济衰退，直到公投前发生的英国工党议员疑似因留欧立场遭到攻击身亡，似乎又将民意吹向留欧，推升英镑反弹大涨。

不论是1975年英国举行第一次决定留在欧洲经济共同体（EEC）的公投、2016年脱离欧盟的公投，或是另一个同样众所瞩目，正在进行的欧洲盃足球赛事，英国的「足球流氓」和其他国家的球迷从场边一路开打，都显示英国和欧洲大陆的纠葛渊源已久。

这场欧陆混战从经济、政策打到体育赛事，本周来到高峰。不过，我一位在安联环球投资（Allianz Global Investors）德国总部的同事分享了一句知名德国足球教练Sepp Herberger的名言「After the game is before the game」（结束即是开始），来提醒我这场投资赛事还未见终点，现在更该把投资眼光放远。
 
资金涌向避险天堂，欧洲公债首见负殖利率

德国向来是欧洲的产业经济心脏，安联环球投资自德国起家，欧股投资经历超过一甲子，目前管理全球规模最大的欧股成长和欧股收益投资策略，因为地理位置赋予更懂欧洲的投资优势，德国同事经常与我分享欧洲市场前线情形。

英国脱欧纷扰，市场气氛偏向观望，而联準会偏向鸽派的声明，进一步推升公债需求，上周资金涌入避险资产，美国10年期公债殖利率大幅跌落至近四年低点，德国十年期公债殖利率单周同步下滑至-0.024%，这是德国十年期指标公债殖利率首度来到负值！

两大指标公债殖利率直直落，显见市场的避险氛围浓厚，而真正驱使殖利率的关键因子，则被涌入债市避难的投资人抛在脑后。还记得不久前我们预测通膨下半年的升温机率极高，且美国不论如何都将进入升息循环。

投资人总想要赌一把，赌英国会不会脱欧、赌美国会不会升息。但至少在诸多的不明朗中，有件事却是明确的：金融压迫竞赛（Financial Repression Match）还是现在进行式，超低的利率环境、充沛的流动性仍将投资人带往「钱变薄、投资变难」的基本情境。

证据之一就是，不论欧洲央行或日本央行仍不排除加码刺激措施的可能性。
 
金融压迫竞赛未止，短期先拥抱多元债券守稳核心部位

欧洲央行持续支撑欧元区银行系统的流动性，在连续15个月购入公部门债券、祭出存準负利率，本周欧洲央行将启动第二轮定向长期再融资操作（TLTRO）。就算德国宪法法院作出不利于直接货币交易（OMT）的裁决，我想也抵挡不了欧洲进行宽鬆的决心。

在日本方面，即使日本经济略显曙光，但日本央行行长黑田东彦仍多次发言不排除加码刺激措施。

联準会主席叶伦也在本周出席两场听证会，提出半年一次的货币政策报告。对市场而言，美国经济数据并未有什幺意外的表现，非农就业成长平平，意味着劳动市场成长趋缓，而每月8至10万新增就业水準，已足以支撑美国的劳动市场，况且薪资增长维持健康的上升趋势。假如投资人对于升息疑虑再度升高，欧元相对美元仍会趋贬。

联準会当前最大的挑战，在于如何带领美国自超级宽鬆的货币政策优雅退场；相反的，对于欧洲央行或日本央行，这挑战还太过遥远。

回到本周最大赛事，虽然目前主流看法仍相信英国留欧机率较大，但假设公投擦枪走火，脱欧不小心成真，短期仍将为金融市场将带来不小冲击。若金融压迫下的低利率和负利率环境将延续，你又不想与风险对赌，那幺你该做的是拉高多元债券的核心部位，积极一点可再伺机前进欧洲高息股票和成长股票捡便宜，投资先求稳再求好。

谨记德国足球教练「After the game is before the game」至理名言，别因赛事氛围沖昏了脑袋，将投资眼光放远、沉着应对，才能在接下来每场投资赛事中，累积最佳的竞赛筹码。

（作者为安联投信产品首席，本文反映专栏作者意见，不代表本社立场）

　　原标题：天下事：脱欧结局并非投资赛事的终点