人民幣贬值的另一面

       【红宝石国际】讯：18日中国外汇交易中心公告，人民幣兑美元汇率中间价报6.8796，下调104个基点，连续第11个交易日下跌，再度创下2008年8月以来8年3个月的新低。而离岸人民幣周四(11月17日)美市尾盘急挫逾100点，跌破6.9大关，报6.9087。

　　急跌之后现阴跌

　　人民幣兑美元即期汇率自人民幣入篮生效以来贬值2100多点，但在最近的5天里就贬去了700馀点。这样的态势让各方将注意力都转移到汇率上。

　　去年8月11日，人民幣汇改正式启动，当天人民幣兑美元的汇率中间价就从上一交易日的6.1126暴跌了1136点或1.9%。而到本月18日，人民幣兑美元汇率中间价累积暴跌了7670点，累积跌幅达到12.5479%。

　　经过四轮大跌之后，人民幣在今年年中得到喘息机会，在人民幣兑美元汇率6.7关口前整理了几个月。而在今年10月1日人民幣正式加入SDR篮子货幣后，人民幣重新形成急跌走势，10月份跌幅超过了1%。而在10月份有效跌穿6.7关口后，本月人民幣又有效跌穿了6.8和6.83两个重要关口，然后就形成一跌不可收拾的阴跌不止的态势。

　　以目前态势看，人民幣兑美元的汇率中间价6.9关口已经兵临城下，势必将经受考验。

　　人民幣11连跌明显是受到美国大选结果的影响，目前看，美联储年底加息几成一致预期，从而对美元形成较强支撑，美元强势也压制人民幣汇率走势。另外，人民幣汇价快速跌破6.7和6.8关口，动摇了市场对汇率维稳的信心，阶段性购汇压力可能上升。回顾一下就会知道，6.7关口抵抗力度最大，坚守了几个月，为中国成功举办G20杭州峰会和人民幣正式加入SDR创造了良好的金融环境。而6.8关口总体上也有一定的抗击力，基本上支撑了一个月。而6.8关口一破，本月以来半个月类似6.83等点位失守就出现了骨牌效应，目前这样的态势还没有止血的迹象。

　　中国央行作壁上观

　　人民幣的这波大幅贬值趋势与特朗普当选美国总统后美元指数的快速上涨密切相关，但值得玩味的是中国央行对此的态度。尽管贬值幅度一步快似一步，但央行出乎意料地淡定，银行交易员指出，在人民幣跌势凶猛的时候也未见大行有明显干预动作。

　　央行为何稳坐钓鱼船?首先，放眼全球各国竞相贬值的大局，人民幣的表现已算上乘。就主要發达国家货幣对比，近期只有英镑傲视全球，顶着美联储加息的预期在升值，不过英镑因为此前脱欧导致今年已经贬值超过了16%，目前的反弹更多的是技术层面因素。其馀的如加元、日圆、欧元、澳元、新西兰元纷纷贬值1%至3.5%不等。再看看新兴市场国家，有特朗普恐惧症的墨西哥比索快要崩盘了，就连跟特朗普私交甚好的俄罗斯卢布也贬值超过2%，而卢布此前已经贬了好几年了。金砖国家中，南非、巴西货幣崩盘最大，所以，目前人民幣的变化，相对於更加恐慌的其他国家货幣，已经是表现数一数二的。在这样的大局中，中国没必要惊慌，顺势而为可能更好一些。

　　第二，联繫到境内近期金融市场的变动，央行或许正将此时的外部环境当作难得的契机，藉此推进国内金融市场的去槓桿改革。今年以来，去槓桿无疑是金融市场最主要的一个议题，它不仅出现在监管层的各类口头表态和书面文件中，并且确实有相应的实际行动，比如始终没有降息、拉长公开市场逆回购资金的操作期限等。央行在保持货幣市场流动性充分的同时，又通过拉长资金期限的方式来防止资金利率下行，这种保持货幣政策紧平衡的方式被市场解读为变相加息。

　　为特朗普上台预留空间

　　大选期间特朗普就主张贸易保护主义的对外政策，他强调扩大基础设施投资建设并增加就业的对内政策，有助於提高美国通胀水準与经济增长，反而有利於美元加快升息步伐与持续走强。现在离美国年内的加息窗口越来越近了，人民幣承受压力是在所难免的。

　　人民幣的快速回软也是为了提前因应特朗普当选的新情况。特朗普此前多次威胁要对中国商品徵收最高45%的关税，这给中国经济的稳定和全世界最重要的贸易关系投下了阴影。在他上台前顺势允许人民幣有序回软，各方没有反对的藉口。如果特朗普上台坚持认为人民幣被有意贬值，强势逼迫人民幣升值的时候，则其上台前的更大的回软空间，也为日后承受所谓汇率操纵国指责压力的时候的汇率反弹预留更多的空间。所以，一直到特朗普上台前，人民幣很有可能都将继续保持目前的有序回软的态势，这样就给人民幣争取到更多的主动权。

　　综合来说，现在人民幣有序回软未必就是坏事，说不準在许多方面还会变成好事。

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