机构推荐:周四具备布局潜力金股(4)

　　科迪乳业：定增倒挂+村镇乳业龙头+外延并购预期强

　　东吴证券

　　考虑供求调整周期，预计17年国内原奶价格温和上涨。国内供给端：倒奶宰牛，大量养殖户退出市场，调整周期在6-10个月左右，预计2017年奶牛存栏量将继续下降，原奶减产趋势确定。需求端：

　　乳制品需求平稳。价格端：国内价格略有反弹；2016年新西兰原奶价格大幅上涨，11月价格同比+28.5%，原油价格推升养殖成本。考虑国内原奶供求+国际奶价的联动影响，我们预计国内17年原奶价格将温和上涨，增速滞后国际奶价。

　　定增落地，产品结构升级可期。2016年12月27日公司发布定增事项公告，五家发行对象共认购2945万股，募集资金总额38869万元，除权价13.2元/股，锁定期1年。定增募集资金约96%用于低温乳品改扩建及冷链物流建设项目。目前常温乳制品仍是公司营收主力，但低温乳制品业务收入占比由2014年的8.0%攀升至1H2016的17.4%。

　　公司盈利能力仍有改善空间。收入端：1-3Q2016实现营收6.0亿元，+19.2%。2015年实现营业收入6.8亿元，+2.5%，连续5年保持正增长。利润端：公司1-3Q2016实现净利润0.69亿元，对比同期燕塘净利0.90亿元、天润0.75亿元，净利提升空间较大。费用端：销售费用率持续较低，管理费用率相对稳定，1-3Q2016年两项费用合计11.1%<同期燕塘23.5%、天润18.1%。毛利率：连续三年保持+30.0%以上。净利率：近三年持续+12%以上，受高财务费用率的拖累，1-3q2016降为11.6%，略高于燕塘11.0%，略低于天润12.3%。

　　一县一商制+扁平化市场管理+农村渠道终端店营销体系+电商营销体系，深耕农村市场。科迪主要销售区域覆盖400公里范围内的豫鲁苏皖四省。2015年豫鲁苏皖冀鄂总人口达4.7亿，其中农村人口总数2.1亿，占比高达45.2%。2014年末，公司在四省乡镇市场拥有终端个数约为2.1-3.5万个，当之无愧的乡镇乳企龙头！根据公司公告，科迪拟以豫、鲁、苏、皖为根据地，以河北、湖北为突破口，以地市级、县级、乡镇和农村市场为支柱，选取利基市场精耕细作，着力打造中部乳业第一品牌。目前公司在商丘、徐州、宿迁等江苏三线城市拥有稳定的消费群体，抢占三线市场能力突出。

　　外延并购预期强。乳业行业进入到区域乳企加速整合的阶段，食品安全重视程度提升导致的制造标准更加严格，以及成本波动和费用高企让中小企业无法生存，加速退出市场，上市公司收购的资本优势明显。2015年12月，科迪以总对价1.8亿人民币收购洛阳巨尔乳业100%股权。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.18/0.24/0.30元，对应2017年PE44.5X，暂不评级。

　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，区域竞争加剧。

　　通宇通讯：布局频段重耕和下一代标准 增持评级

　　国信证券

　　基站天线领先企业，布局较为完善公司主要从事通信天线、射频器件以及微波天线产品的研发、生产、销售和服务业务，致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司作为国内基站天线领先企业，在国内基站天线行业排名第二，2015年基站天线业务实营收10.15亿元，占营收比例接近八成。

　　公司已经积累了较大的技术优势，也取得了不错的市场地位，随着公司在研发方面的持续投入，公司未来的增长动力得到了保障。

　　17、18年重点看电信、联通频段重耕因为处于4G投资时代末期，5G标准还未冻结。目前市场对于2017、2018年运营商投资普遍偏悲观，但是，这两年仍然存在结构性机会，主要来自于中国电信800M频段重耕以及中国联通900M频段重耕。这两块市场将替代原先普遍预期的整体投资下降。另外，运营商对于物联网的建设也可能部分刺激基站天线及滤波器行业的发展，相对利于公司稳定其收入的增长速度。

　　注重天线和射频研发，5G时代有望继续前进公司在天线和射频领域研发投入较多，同时相比于竞争对手整体市场响应速度较快。另外公司收购芬兰技术领先滤波器公司Prism，在相关天线、滤波器小型化方面获得技术储备。随着我国5G的不断推进，MassiveMIMO、超密集组网、多载波聚合、高频段通信将使得基站天线、设备行业发生较大变化。这里面多天线、毫米波等技术的演进将持续推动天线行业放量和技术研发。公司目前针对多天线列阵、高频专用天线等都进行了研发储备，未来有望逐步受益于5G推进，获得持续收益。

　　基站天线行业领先企业，首次给予“增持”评级公司做为基站天线领先企业，在国内天线市场地位靠前，特别在天馈系统数佼佼者。预计17、18年的收入增量贡献主要来自于联通、电信的频段重耕，18年以后有望受益于5G发展的催化，整体具备持续性与衔接能力。另外，公司收购Prism在天线小型化方面带来新的技术，迎合目前行业发展趋势。我们预计2016-2018年公司净利润分别为2.1/2.8/3.3亿元，对应46/35/30倍市盈率。

　　当前公司行业地位靠前，且在基站天线、滤波器有相关技术储备，未来在5G建设中有望持续受益，首次给予“增持”评级。

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