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益佰制药:泉州肿瘤临床医学中心落地布局福建肿瘤健康服务
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：唐爱金日期：2017-02-14
共建肿瘤医学中心,逐步对肿瘤服务领域深耕细作:
本次合作共建的泉州滨海医院肿瘤临床医学中心的经营范围包括内科、外科、放射科、微创介入、生物治疗等诊疗和科研项目,肿瘤中心将纳入泉州滨海医院临床科室的统一管理。益佰制药借助此次合作(未来有望共建肿瘤医院),对肿瘤服务这一增速较快(近20%增速)、利润较高(终端医院约30%净利率)、治疗渗透率较低(约25%渗透率)的优质领域逐步进行深耕细作。
积极布局肿瘤治疗服务,多模式多层次完善肿瘤治疗业务:
近年来公司对肿瘤治疗服务布局频频,除了本次合作共建的泉州滨海医院肿瘤临床医学中心之外,公司还通过投资灌南医院(约90%股权)、朝阳医院(约53%股权)、上海华謇(约54%股权)、南京睿科(约51%股权),和与广州中医药大学金沙洲医院合作等方式,对普通放疗治疗中心、质子治疗中心、细胞免疫治疗等肿瘤精准治疗进行全面的布局,至今公司已逐步完善肿瘤服务的布局。
肿瘤服务项目利润逐步释放,推动业绩高增长态势:
在药品业务的业绩增速放缓的态势下,公司凭借着肿瘤服务项目利润的逐步释放,重新启动业绩高增长的态势。其中,2016年12月公司对上海华謇增资能极大改善其财务压力,逐步释放上海华謇的利润红利;南京睿科(情况与上海华謇类似,增资改善财务压力)按照承诺业绩,17-19年净利润分别为1200万元、1500万元、2000万元。加上之前一直稳定释放利润的灌南医院、朝阳医院、上海鸿飞等,肿瘤服务板块业绩有望高达40%以上。
盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.66、0.77元,对应PE分别为32.80、25.35、21.73倍,考虑公司肿瘤服务启动高增长态势及服务领域巨大前景,给予“强烈推荐”评级,目标价22.32元。
风险提示:药品销售不及预期;药品招标降价风险;肿瘤医院、肿瘤治疗中心的布局和运营不及预期;公司控费不及预期等。
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