机构解析:下周热点板块及个股探秘（附股）(2)
限产促平稳煤炭板块机会更多来自国企改革
事件：据彭博社消息，国家发改委正考虑在3月中旬供暖期结束之后，从目前允许煤矿按照330个工作日生产恢复至按照276个工作日生产，防止再度出现产能过剩。据报道预测：执行276的时间为3月-8月，先进产能、安全高效矿井、一级一类和上年焦煤肥煤占比70%以上的矿井不需要恢复276个工作日，东北三省及川渝滇湘等10个煤炭调入省区可自行决定。
影响产能约1.5亿吨，主要为动力煤矿井。根据Wind分省数据统计，2016年实际退出产能约3.5亿吨，因此，至2016年年底，全国总产能约为38.6亿吨。其中，先进产能、安全高效矿井以及一级质量标准化矿井合计产能约为23亿吨，其余2016年焦煤肥煤占比70%以上的矿井产能约为6亿吨，因此，通过调整工作天数可控制的产能在1.5亿吨左右。从结构上看，此次大部分焦煤矿井不需要恢复276个工作日，主要减产的调控的对象为动力煤矿井。
政策以稳定价格为目的，促行业长期平稳发展。3月即将召开两会，由于两会期间中游相对污染较重行业或将面临停产，因此近期或将提前加大产量补充库存，短期对煤炭价格形成支撑。但随着3月两会召开，中游停产带来的需求下滑将使煤价承压。因此，我们认为，276政策选择3月开始实施，可在一定程度上减少煤价大幅下跌的风险，而8月底截止，给企业组织旺季生产留出时间，不会影响需求旺季冬储煤的供应。在经历了16年政策调控带来的价格大幅波动后，2017年的政策力度将更加温和，以维稳为主，长期来看有助于平抑煤炭价格波动，促进行业平稳发展。
环保督察已开始，下游需求承压。2月15日起，环保部长陈吉宁亲自带队，赴北京、天津、河北、山西、山东、河南等省市开展空气质量专项督查，为期一个月。这将对钢材水泥等相对污染较重行业的生产带来影响。我们认为，由于大部分焦煤产能并未进行276限产，因此在需求下滑，供给并未显著收缩的情况下，价格压力较大。虽然后续春季开工带来需求有恢复好转可能，但由于煤炭供给也会增加，历史上看，整体季节性上涨的趋势并不明显。
国企改革形势较好，关注山西国改以及央企改革。从目前各省市已经出台的工作计划看，2017年供给侧改革将继续进行，全年计划去产能1.5-2亿吨，但由于此前煤炭工业“十三五”规划指出要淘汰落后产能8亿吨，臵换新增5亿吨。净减少3亿吨产能的目标已在2016年基本完成，所以2017年去产能更多带来的是产能结构的调整。因此，我们认为相比供给侧改革，2017年煤炭企业国企改革将是重要看点。目前已有20个省份将国企改革列为工作重点，其中山西于2月9日提出了省内国企改革要求，表示要落实推进国企改革，利用上市公司平台解决企业的体制机制问题，同时充分发挥市场化融资功能，山西煤炭公司可重点关注。同时央企层面国企改革也值得密切关注。
投资建议：我们认为板块目前估值不高，短期看，两会前在中游补库需求支撑下基本面暂时平稳，两会中需多关注供需矛盾的变化。长期看，我们认为行业国企改革带来的投资机会更值得期待，建议关注山西国改：西山煤电，山西焦化，*ST煤气，以及央企改革：上海能源，中煤能源，*ST新集。
风险提示：限产政策执行力度不足；政策改变风险。（海通证券）
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