今日这6只股潜力不小（名单）(4)
金风科技(002202)点评：行业波动无碍公司稳定增长 风电趋势向好龙头价值低估
投资要点：
2016 年净利润30 亿元，同比增长5.39%：公司发布2016 年业绩快报，报告期内实现营业收入263.96 亿元，同比下降12.20%；实现归属母公司净利润30.03 亿元，同比增长5.39%；对应EPS为1.10 元。其中4 季度实现收入94.31 亿元，同比下降18.12%；实现归属母公司净利润8.62 亿元，同比增长16.27%。4 季度对应EPS 为0.32 元。本次业绩快报披露的经营业绩在公司2016年三季度报告中预计的范围内。
风机销售受行业影响同比下降，但市占率进一步提高：风电场规模稳定增长，限电改善盈利修复：2016 年受15 年抢装透支部分需求以及风电开发南移，工期拉长影响，全国风机新增并网19.3GW，同比下降41.46%，受此影响，公司风机出货量下降，应收下滑。而自营风电场规模扩大，限电进入改善通道，盈利修复，带动公司净利润同比增长。分项目来看：1）根据风能协会统计，16 年全国新增吊装23.37GW，同比下降24%。
公司16 年风机出货6.34GW，全国占比27.1%，份额进一步提高。扣除对内销售，对外销售约5.5GW，同比下降21%左右。
风机市场售价相对稳定，预计贡献收入210 亿左右，净利18-20亿左右。截至2016 年三季度末，公司在手订单14.4GW，创纪录，将保障后续增长2）风电场方面，根据风能协会统计，天润16 年新增装机0.81GW，累计权益并网装机约3.4GW，测算贡献净利润7-8 亿元，同比2016 年大幅增长。3）投资收益和其他业务预计贡献利润3-4 亿左右。
招标预示17 年行业高增长，平价上网1-3 年内将逐步实现：
根据我们的测算，当前风电的度电成本在0.32-0.45 元之间，已经逼近火电上网电价。风电项目的平均IRR 在8%-12%以上。
基于风机效率以及运营管理效率等方面的提升，行业平均度电成本年均降幅为6%，未来1-3 年内风火同价有望逐步实现！
15 年底之前核准未建项目87GW，需在17 年底之前实质开工，否则将执行2 分钱的标杆电价下调；16 年前三季度风机招标24GW 创纪录，全年预计30GW，招标文件基本要求在17 年底之前交货。作为先行指标，巨量招标预示17 年行业将重新迎来高增长，全年预计装机25-30GW。
整机厂商集中度提高话语权增强，风机龙头市占率、毛利率有提升空间：根据风能协会统计，16 年新增装机市场整机厂商集中度，金风科技市场份额高达27.1%，继续领跑其他厂商；在16 年前三季度风机招标市场中，市场份集中度将进一步提高，金风、远景等合计中标率超6 成。而在下游风电运营环节，由于地方能源集团及民营企业的广泛参与，市场分化，集中度降低，前十名运营商及五大央企新增装机占比分别降至58.8%、37.2%，为历史新低。在零部件供应产能相对过剩的背景下，中游整机厂商话语权进一步增强，竞争格局向好。而从当前招标市场来看，2MW 机型测算占比达到77%，未来2-3 年之内仍将是绝对主力机型。公司2MW 机型自2015 年推出以来，广受好评，牢牢占据低风速市场，竞争力极强。据此判断，公司风机市占率将仍有提升空间，17 年市占率有望超过30%。同时随着该机型的逐步放量，规模效应将带动毛利率进一步提升。
风电场规模稳步扩张，限电改善盈利修复：16 年全国风电平均利用小时数1742 小时，同比增加14 小时；全年平均弃风率17.1%，同比上升2 个百分点。分季度弃风率分别为26%、17%、13%、12%，逐季改善明显。随着开发重心继续往南转移，三北地区电网外送通道17 年逐步进入投产季，限电问题将持续改善。同时，第六批可再生能源附加基金项目补贴已经发放，运营企业现金流改善。困扰风电运营的弃风限电和补贴拖欠两大沉疴已经实际改善，并将持续进行。截至2016 年末，公司权益装机容量累计已达3.4GW 以上，控股吊装容量达到5GW（CWEA 数据），规模列全国第八。十三五期间，公司仍将计划保持每年近1GW 的风场并网规模。同时，公司风电场风机效率和利用小时数好于同行，风电场将逐渐公司业绩稳定的增长极。
海外业务取得突破，一带一路的新能源核心标的：公司是新疆的重点企业，以新疆为桥头堡，辐射一带一路沿线新能源建设，已向巴基斯坦、哈萨克斯坦、罗马尼亚、塞尔维亚等国出口风机。2016 年11月，公司公告了美国1.8GW 风机意向协议，海外市场取得重大突破，在公司已经坐稳国内市场龙头的同时，伴随着国家一带一路的战略走出去，国际市场未来提升空间巨大。
智能电网、售电业务、环保水务快速布局：公司与2010 年开始挖掘市场潜在需求，布局"智能微网"项目开发，近年来，智能电网业务取得突破，多个项目接连并网。截至2016 年上半年，公司已在山东、江苏、陕西、湖北、吉林等地投资水务公司，日清理能力达到32.4万吨。公司还在多地成立了售电公司，布局售电市场。
投资建议： 我们预计2017-2018 年归属母公司净利润分别为39.17$.47 亿元，同比分别增长30.4% .5%，EPS 分别为1.43 元.63 元。给予公司2017 年16 倍PE，目标价22.9 元，维持买入评级。/pp 风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。（东吴证券）/p
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原标题：今日这6只股潜力不小（名单）
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