这6只个股春播正当时（名单）(2)

　　新城控股(601155)年报点评：业绩高增并超预期 长三角强三线龙头

　　主要观点

　　1. 16 年业绩大幅增长、并超预期，17 年大概率超额完成35 亿元承诺公司2016 年实现营收279.7 亿，同比增长18.7%，归母净利润30.2亿，同比增长64.4%。毛利率和净利率分别为27.9%和10.8%，较上年同期分别提升1.6 个和3.0 个百分点，毛利率提高主要是由于苏州、常州、海口等城市高毛利率项目相继结算所致，净利润率增长主要是由于少数股东权益占比快速下降所致。公司三费占比9.2%，比上年上升1.6 个百分点。

　　受益于2016 年公司重点布局的长三角城市房价上涨，预计未来公司毛利率还将进一步提升。此外，拟按每10 股派送现金红利3.3 元。

　　2. 16 年销售651 亿元、同增104%，17 年销售计划850 亿元、同增31%2016 年公司销售面积575.0 万平米，同比增长48.8%，销售金额650.6亿，同比增长103.8%，大幅领先行业。2017 年公司计划完成合同销售金额850 亿元，较2016 年同比增长30.6%。投资开工方面，公司全年实现竣工面积401.5 万平米、在建面积1307.4 万平米，分别同比增长3.9%、45.6%。2016 年公司实现预收账款298.3 亿，同比大增88.2%。销售金额、在建面积以及预收账款高增长将充分保障未来结算利润。

　　3. 布局以长三角为核心并向外扩张，拿地节奏精准、土储结构持续优化公司土地储备重点布局以长三角为核心，并向珠三角、环渤海和中西部重点城市扩张。在拿地节奏上，公司避开了2016 年上半年的土地市场热潮，而在4 季度市场降温时集中拿地。公司全年新增土地储备建面1,424万平方米，其中新增住宅用地1,061 万平米，新增商业用地363 万平米，拿地平均成本仅3762 元。公司在强三线城市的前瞻性布局将推动2017年业绩在三线城市去库存背景下再度爆发。

　　4. 高周转下财务表现良好，融资渠道通畅、债权融资成本得到有效下降公司拥有A 股港股双融资平台，融资渠道通畅。2016 年年末公司债务融资加权平均成本为5.49%，比上年末降低了1.69 个百分点。公司拟定增募集资金38 亿已获证监会通过，在目前融资收紧的背景下，公司凭借其多融资渠道以及低融资成本优势将实现规模快速扩张。截至报告期末公司资产负债率为84.1%，同比上升4.6%，净资产负债率为52.3%，同比上涨12.5%，净负债率虽有提升，但总体仍处于低位。

　　5. 投资建议：长三角强三线市场龙头，首次覆盖并给予强烈推荐评级新城控股起家于从常州市场，塑造了公司善于过"苦日子"的能力，在拿地能力、管理能力和产品品质方面拥有较强的优势，在14-15 年中大规模逆周期拿地，成功在2016 年实现销售651 亿元，同比增长104%，创公司历史新高，并计划2017 年销售850 亿元，计划高位再次高增长，将有力保证了17-18 年业绩高增。公司目前主要布局已上海为核心的长三角区域三线城市，预计将持续受益于长三角三线城市的成交向好。我们预计公司2017-19 年每股收益分别为1.80、2.36、3.13 元，给予目标价18.43元，首次覆盖并给予强烈推荐评级。

　　6.风险提示：

　　房地产市场下行风险。（华创证券　袁豪）

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