8日盘前机构研报精选：10股有望爆发
陕国投A：深化国企改革提升经营效率
机构：申万宏源
2016年公司实现营业收入10.14亿，同比减少11.94%，实现归母净利润5.15亿，同比增长13.50%，营业收入低于预期，归母净利润高于预期（原营业收入预计为11.53亿，原归母净利润预计为4.66亿）。营业收入低于预期主要由于投资收益和利息净收入低于预期，归母净利润高于预期主要由于计提资产减值损失和管理费率下降。期末公司总资产为95.05亿，较上年末增长8.70%，净资产为77.28亿，较上年末增长0.97%（可供出售金融资产浮亏抵减部分所有者权益），加权平均ROE为6.79%，同比降低3.56个百分点。
信托报酬率企稳，业务规模大幅增长。报告期内公司实现手续费及佣金净收入5.64亿，同比增长24.9%，期末公司信托资产规模为2538亿，同比增长36%，其中主动管理型信托规模为1357亿，占比为53.5%，同比提高7个百分点，被动管理型信托规模为1181亿，占比为46.5%，业务结构优化体现了公司以提升主动管理能力的发展方向，同时也使得信托报酬率企稳并略有回升。2013年-2015年公司受河南裕丰和南方林业风险项目持续计提资产减值准备影响，利润率受到拖累，2016年二者已计提充足的减值准备，后续负面影响基本消除，公司利润率大幅提高。
自有资金运用围绕金融控股战略实施。报告期内公司积极实施金融控股战略，完成长安银行股权确认、出资设立陕金资产、同时跟踪参与华龙证券定增事项，虽然受让长安银行股权由于政策原因未能完成，但不影响公司金控战略布局，预计公司仍将继续跟踪有价值的金融投资标的。除了金融股权投资，报告期内公司运用自有资金增加了信托产品、短期金融产品和二级市场股票投资，分别为14.55亿、7.14亿和2.06亿，二级市场股票投资加大使得公司受股市波动影响进一步增强。
维持“增持”评级，上调盈利预测。2017年是公司纳入陕西省深化国企改革试点的落地年，通过国企改革提升公司运营能力，并积极探索引入员工持股等市场机制来吸引优秀人才，推进转型升级。此外，受益于行业政策红利以及公司自身业务结构调整，我们预计2017-2018年公司信托资产规模仍将维持较高的增速，分别为20%和18%（原预期为10%和10%），信托报酬率将保持稳定并略有提升（原预计略有下滑），因此上调盈利预测。预计2017-2019年归母净利润分别为6.65亿、8.39亿和10.1亿（原2017-2018年归母净利润预计为5.25亿和5.88亿），对应最新收盘价PE分别为34倍、27倍和23倍。
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