春节黄酒价格迎来涨价潮 相关概念股公司价值分析(2)

　　广东明珠：公司定增完成 大股东持股比例上升

　　广东明珠 600382

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，贾亚童 撰写日期：2016-11-24

　　公司定增完成，大股东持股比例上升。2015年5月19日，公司公告其非公开发行方案，2016年7月28日公司公告已经取得证监会定增发行批文，2016年11月23日公司公告已完成此次非公开发行。本次发行数量为1.25亿股，发行价格为15.99元每股。本次非公开发行完成后，深圳金信安将持有公司1.15亿股股份，占公司总股本的比例提升至24.55%股份，深圳金信安的一致行动人兴宁金顺安、兴宁众益福将分别持有公司5158万股、2749万股股份，深圳金信安及其一致行动人合计持有公司1.94亿股股份，占公司总股本的比例为41.49%。通过此次定增大股东进一步增强了其股权控制。

　　公司与广东省兴宁市政府合作土地一级开发业务。2014年11月20日，公司、兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平二建签订《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》，共同进行兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设，该项目以设立项目公司的方式运营。经详细测算和可行性研究，项目计划总投资为75.4亿元，以一级开发完成的土地出让金和公共设施运营收入为主要收入来源。

　　此次一级开发涉及到土地出让金额达110亿元。公司一级开发项目总用地面积为13481亩，可出让面积约为19个地块，出让亩数为6390.67亩，合计426.04万平方米，其中可出让的商住、商业用地合计375.35万平方米，可建筑面积为138.03万平方米。从兴宁市土地成交的情况来看，其土地出让的楼面地价约为800元/平左右，结合其总的商住以及商业用地的建筑面积为1380万平，可知此次一级开发总的土地出让金额大约在110亿元左右;

　　新能源汽车业务取得进展。公司于2015年参投广东云山汽车公司15%的股份，并在2016年1月进一步认购其增资扩股维持其15%的股份。云山汽车是一家客车生产企业，其生产的两款纯电动公交车进入了《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》，并且其生产的纯电动公交车已经开始投入兴宁市城区的公交运行中。

　　投资建议。预计2016、2017年公司每股收益分别是1.32和1.68元，截至11月22日，公司收盘于20.67元，对应2016年PE为15.66倍，2017年PE为12.30倍，考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大，给予公司2016年20倍PE，对应目标价为26.4元，给予“买入”评级。

　　风险提示。行业基本面复苏不达预期

　　轻纺城：“物流+创投”推动公司持续前进

　　轻纺城 600790

　　研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2016-11-08

　　仓储物流成为公司供应链的重要一环，且将来有可能服务于更多品类。公司的国际物流中心项目于2016年1月竣工。物流中心内的店铺只租不售，仓库约为15万平米，其中5万多平已经出租。公司只负责仓库的出租，租客自己负责配送、分拣等流程。仓库的租金水平大概维持在每年每平米300元左右，物流中心一共有3栋楼，每栋楼5层高，从一至五层租金递减。国际物流中心的毛利率水平大概在30%左右。由于纺织品是非标品，而且涉及到样式设计等较为隐秘的信息，因此商家都希望自己管理，这制约着公司采用相对标准化、自动化的仓储服务，也限制了公司提供收费更高的仓储服务。由于公司紧邻电商聚集地杭州，而且公司那地相对容易，因此未来会考虑构建相对标准化和自动化的服务于其他品类的仓库。

　　租金水平年复合增速5%左右，6年一收。公司采取6年一收的收租政策，每年大概7-8亿左右的租金，一次可以收40多亿的租金，每6年收租的涨幅大概在30%-40%之间，对应的年均涨幅大概在5%左右。

　　加大金融投资力度，力争创投业务成为公司新的增长点。公司9月份出资4000万元占中国轻纺城天堂硅谷股权投资合伙企业40%股权，柯桥转型升级基金占50%，恒裕创投占10%，该合伙企业主要从事股权投资，对外投资，投资管理和投资咨询。管理人为浙江天堂硅谷集团，天堂硅谷集团是一家由省政府牵头的专门从事高科技产业创投的公司。公司之前入股的会稽山和浙商银行在这几年均登陆A股，可见公司的创投业务收获颇丰。鉴于近些年经济形势的下滑，公司逐步收缩担保业务。

　　盈利预测及估值：公司2016-2018的EPS分别为0.36元、0.39元、0.42元，对应的PE分别为19x、17x、16x，给予“增持”评级。

　　风险提示：国际物流中心出租受阻;创投公司不及预期;上游纺织品行业不及预期。

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