春节黄酒价格迎来涨价潮 相关概念股公司价值分析
春节黄酒价格迎来涨价潮 相关概念股公司价值分析
在今年春节过后，国内黄酒价格或将迎来新一轮上涨。据《酒业家》报道，近期受原辅材料、人工等上涨因素影响，产品成本不断上升，同时根据目前市场情况，绍兴酒龙头企业将一致提价。其中古越龙山决定自2017年2月15日起上调产品价格。据古越龙山内部人士介绍，本次提价产品共计36款，提价幅度8%~15%不等，包括黄白果酒，提价通知会陆续以H5的形式分批下发至各地经销商。首批将对十年陈酿绍兴花雕酒四款产品提价15.4%。
古越龙山：聚焦腰部 渠道下沉 古越龙山向上趋势确立
古越龙山 600059
研究机构：东北证券 分析师：李强，陈鹏 撰写日期：2016-07-05
黄酒行业回暖，古越龙山复苏态势明确：2015年1-10月黄酒行业营业收入达到141.55亿元，同比增长12.85%，复苏明显。2012年国家出台反腐政策后，公司营业收入和利润都出现了不同程度的下滑。2015年，公司实现营业收入13.76亿元，增速止跌回升，同比增长2.84%;扣非归母净利润为0.86亿元，同比增长16.84%。2016年一季度公司业绩继续向好，实现营业收入5.78亿元，同比增长18.32%;净利润0.61亿元，同比增长10.62%。随着黄酒行业走出低谷向上攀升，公司全年有望维持中高速增长。
资源聚焦“腰部产品”，着力引导消费升级：从2012年反腐打压以来，公司在产品结构上做出了相应的调整，力推定位于民间消费的腰部产品，主要包括五年陈、八年陈和十年陈等，其中五年陈为公司重点打造的一个单品，截止2015年底，该产品实现销售收入2.06亿元，占公司酒类营收的15.2%。目前来看，产品结构优化效果显著，随着消费者越来越重视产品品牌品质，公司还将继续加强中档产品推广力度。此外，今年四五月，公司陆续在几款核心产品上进行了提价，虽然有成本上升的因素在里面，但我们认为公司作为行业龙头，提价更重要的原因在于利用品牌和产品引导消费升级。
渠道深耕挖潜力，事件营销塑品牌：在江浙沪成熟市场上，公司继续精细化运作，通过“百城千店”和“百县增亿”等战略，深入三、四线市场，建设乡镇销售网络。此外，今年下半年G20峰会将在杭州召开，公司届时将会利用“高档宴会用酒”的契机，叠加《女儿红》电视剧（中央电视台已在审稿）的上映，着力宣扬中华黄酒文化，牢固树立公司黄酒第一品牌形象的地位。
盈利与预测：预计16-18年EPS为0.18元、0.21元、0.24元，对应PE为56倍、50倍、43倍，考虑到行业景气度回升，公司复苏明显，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧
金枫酒业：亟待国企改革激发增长新动力
金枫酒业 600616
研究机构：海通证券 分析师：闻宏伟，孔梦遥，成珊 撰写日期：2016-08-31
近日公司披露半年报：2016上半年营业收入4.80亿元/+8.72%;归母净利润3495.95万元/-5.96%;2季度实现营业收入1.45亿元/-8.01%;归母净利润-2746.34万元/-12.61%。基本EPS为0.07元。
黄酒类营收稳定增长，省外业务有望破局。2016上半年公司实现黄酒营业收入4.73亿元/+8.36%，其中上海市内营收3.77亿元/-3.32%;上海市外营收1.00亿元/+102.39%，主要由于无锡市振太酒业有限公司合并的时间差所至。公司上半年实现整体毛利率48.17%，同比减少1.70pct;酒类毛利率48.29%，同比减少1.67pct，主要是营业成本同比增加较快所致。
整体费用率保持稳定。公司16年上半年整体费用率为35.72%，同比减少1.16pct。其中，销售费用率19.76%，同比增加1.37pct，主要是业务经营费用和工资薪酬相关费用增加所致;管理费用率15.81%，管控成效显著，同比减少2.88pct;财务费用率0.15%，同比增加0.38pct。公司实现经营性现金流量净额-4887.31万元，同比减少74.26%，主要系销售费用提前等原因所致。
收购无锡振太酒业，构建江浙沪跨区域黄酒版图。金枫酒业的黄酒产品主要有“石库门”、“和”与“金色年华”三大品牌，分别定位高端，大众品牌和年轻品牌，公司在上海市场拥有绝对优势、市占率连年保持50%以上。2015年公司以自有资金3亿元收购无锡市振太酒业100%股权，除公司原有品牌外，辅以无锡“惠泉”和绍兴“白塔”两大品牌，构建起江浙沪跨区域黄酒版图。上半年公司以全资子公司无锡振太酒业为主体设立销售分公司全面启动苏南地区品牌整合布局，效果已初步显现。上半年石库门酿酒公司实现营收3.19亿元/-5.16%;白塔酿酒公司实现营收2444.04万元/+41.59%;振太酒业公司实现营收4092.63万元/+1034.95%。
发力葡萄酒和料酒产品线，三箭齐发助力公司增长。公司近期也加大了新业务开发力度，创立“醒味”品牌料酒新品和自有品牌“美圣世家”葡萄酒产品，打造多酒种业务格局。因为料酒和黄酒具有一定程度的相似性，产品在生产和销售环节上能够形成良好的协同相应。2014年3月，公司成立葡萄酒事业部运作“美圣世家”葡萄酒。美圣世家葡萄酒的品牌概念是“一生之酒”，品牌定位为大众消费市场。由于现在葡萄酒市场较为混乱，也为公司推广大众消费的葡萄酒提供了空间。
亟待国企改革激发增长新动力。2008年，金枫酒业完成资产重组并集中于黄酒主业时，黄酒行业当时的格局是古越龙山营收第一、金枫酒业销量第一、会稽山产能第一、绍兴塔牌出口量第一，而后金枫酒业逐渐落后于黄酒龙头古越龙山。2016年会稽山收购乌毡帽和唐宋酒业后在规模上超过金枫酒业排名行业第二。在竞争对手的外部压力和集团国企改革的内部动力双重影响下，我们判断公司有望启动改革进程。参照集团内兄弟企业的经验，公司有望从资产整合、引入战投和股权激励三方面入手。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS0.17/0.19/0.21元，2016-2018 年BPS3.80/3.93/4.07元，可比公司2017平均PB2.67倍，考虑到公司国企改革有望加速，给予公司2017年2.95倍PB，对应目标价12元，首次覆盖给予“增持”评级。
主要不确定因素。黄酒消费萎靡，食品安全问题。
会稽山：再次提价平抑成本上涨
会稽山 601579
研究机构：东兴证券 分析师：徐昊 撰写日期：2016-12-30
1.成本压力导致再次提价。
会稽山公布提价公告，自2017年起，上调五年陈系列价格6%、陈年酒系列11%，公司此次公布提价的原因与二季度的提价相比，本次公司提价的主要原因为原材料和人工费用的上涨。公司的主要原材料为粮食（糯米等）和包装物，其中年内包装物的价格上涨较快，公司的包装物以玻璃和纸箱为主，自年初以来玻璃的期货结算价格上涨近50%，国内主要区域的箱板纸价格也上涨了40%以上，近期因原材料价格进行提价的酒企较多，包括青青稞酒、伊力特、劲牌等酒企，包装物价格的上涨对公司的成本压力较大。
2、两次提价基本覆盖成本上涨。
公司为本轮黄酒行业中首家提价的上市公司，从成本细分来看，公司的成本中原材料占比约为80-90%，其中包装物占比约为40%，对比白酒企业，以2015年为例，国内高端白酒企业的原材料成本占比约为40-60%，对比其他黄酒企业，预计古越龙山的原材料占比约为60%，从对比数据来看，公司的原材料占比较高，受包装物价格上涨压力较大，但是从整体毛利率来看，由于公司机械化程度较高，公司在黄酒行业中的毛利率排名居前。
从公司年内两次提价和包装物上涨幅度对比来看，以纯正五年系列为例，两次提价累计较2015年提升10-15%，对比包装物价格的上涨，公司两次提价基本可以覆盖成本的上涨。
3、看好黄酒行业发展趋势。
对于黄酒行业的提价，我们维持在11月初的黄酒专题报告观点，尤其从本次原材料价格上涨导致的提价来看，黄酒整体价格偏低是行业利润率低下的主要原因，改善行业的盈利环境是黄酒行业的共识;再从企业来看，黄酒上市公司近几年也作出较大的调整，以发展单品为主，且单品销售情况良好，如古越龙山上亿规模的单品有三年、五年系列，我们预计未来公司仍将围绕继续打造亿元级单品为目标，会稽山的纯正五年系列贡献超四成收入等;从行业趋势来看，随着古越龙山并购女儿红、会稽山并购唐宋和乌毡帽，黄酒行业集中度不断提升，未来随着盈利的好转，黄酒全国化的基础逐步夯实，并且随着消费者对健康的追求，黄酒将逐步受到消费者的关注，我们看好黄酒行业的发展。
结论：
公司本次的提价能够基本平抑原材料上涨带来的不利因素，从短期来看有影响销量的风险，但是从长期来看有利于改变黄酒单价偏低的局面，我们看好公司通过内生和外延的规模增长，以及公司持续的单品战略。从公司公布的前三季度纯正五年系列收入2.74亿元来看，由于黄酒行业的一四季度为旺季，且从公司历史情况来看，第四季度占全年收入比重约为35-40%，我们预计公司纯正五年系列2016年的收入约为4.5亿元，较2015年增长约为12%。预计公司并表唐宋和乌毡帽之后16-18年EPS0.38元、0.43元、0.45元，对应PE39倍、34倍、32倍，维持强烈推荐评级。 综投网微信号：石化宝 【关注微信公众号：石化宝（bweipan）手机也能炒白银原油，仅需8元即可参与，快来试试吧】
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