医保药品目录2017版公布 重点概念龙头股票详解(2)
康弘药业：维持全年业绩预测，重申建议长线投资
康弘药业 002773
研究机构：光大证券 分析师：张明芳，刘阳 撰写日期：2016-10-27
康弘药业是我们今年率先挖掘并重点推荐的8只个股之一，我们5月29日率先发布《康弘药业深度研究--朗沐具备再造几个康弘潜质，先抢市场后出利润，建议长线投资》。
事件：公司今日公告了2016年三季报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.3亿元、3.11亿元、3.11亿元，同比分别增长了24.5%、24.7%、27.6%，EPS0.46元。
2016年三季报回顾和分析：
单季度来看：Q3收入6.7亿元、销售费用3.64亿元、归母净利润1.32亿，同比分别增长14.9%、18.8%、9.38%;Q3销售费用率同比增长1.8个百分点至54.8%、销售费用增速高于收入增速的主要原因是，为了进一步快速抢占市场、公司加大了重磅专利生物药--朗沐的专业化学术推广力度。高毛利率产品朗沐的销售占比上升，带动了公司Q3整体毛利率同比增长1.38个百分点至91.08%。受“两票制”短暂影响，公司主动调整了配送商，所以公司收入增速短期受到影响，因此Q3比今年上半年收入增速有所放缓。
朗沐是公司重磅专利生物药，凭借良好的疗效以及比竞争对手更有优势的产品价格，迅速抢占国内市场，根据重点城市公立医院数据显示，朗沐的销售收入增速远高于雷珠单抗，且市占率逐步提升，今年第二季度的市占率已超过40%、远高于去年同期的24.5%，我们估算前三季度高毛利率的朗沐销售收入快速增长100%以上。我们在20160529《康弘药业深度研究》中判断：2014年3月上市的朗沐，今年、明年将进入销量快速增长期，利润快速释放，先抢市场后出利润是公司策略。公司今年1月已经完成股权激励，负责朗沐销售的殷总是重点激励对象，公司将以2014年净利润为业绩考核基数，明年1月份首期行权40%，朗沐销售的激励机制完善。
公司今年10月10日公告，获得美国FDA批准康柏西普眼用注射液在美国直接进入III期临床试验。目前国外同类产品雷珠单抗+阿柏西普合计销售收入超过60亿美元。
我们维持业绩预测和增持投资评级。鉴于朗沐的类似产品在国外已获批4个适应症，而国内康弘和诺华只获批其中1个适应症--治疗湿性年龄相关性黄斑变性;另外3个适应症有望陆续获批，其潜力空间巨大。继续看好朗沐今明两年放量、放利润的黄金增长期，我们维持预测公司2016~2018年业绩将实现快速增长，净利润同比增长32%/28%/25%，EPS0.77/0.99/1.24元，对应2017年预测PE57倍，朗沐先抢市场后出利润，我们建议长线投资，维持“增持”评级。
风险提示：业绩增速低于预期。
济川药业：业绩略超预期，蒲地蓝有望进全国医保
济川药业 600566
研究机构：西南证券 分析师：朱国广，施跃 撰写日期：2017-02-07
事件：公司发布业绩快报，2016年实现营业收入46.8亿（+24%）、归母净利润9.3亿（+35.8%）。
业绩略超预期，蒲地蓝维持高增长。单季度来看，2016年第四季度实现营收11.7亿（+23%）、归母净利润2.6亿（+36%），仍然维持高增长趋势。我们分析认为主要原因在于1）核心产品保持高速增长，估计最大单品蒲地蓝收入超过20亿，增速不低于25%;小儿豉翘颗粒增速超过30%;东科制药完成营销渠道改革，全年收入有望实现翻倍增长;2）产品规模效应明显，推动公司综合毛利率有明显提升，期间费用率也有所下降。
蒲地蓝有望进入医保，销量有望进一步提升。蒲地蓝占公司销售收入的比例超过40%，仍保持25%以上的高增长。蒲地蓝已进入7省医保目录，其中6个医保省份（2017年1月份新进入河北省医保）的销售占比超过40%，且还未进入北上广和浙江等药品大省。从全国药品市场规模来看，这6个医保省份占全国药品销售总额的比例为19%。蒲地蓝契合此次医保目录调整重点考虑地方乙类增补较多的药品和儿童用药的原则，如能进入全国医保，预计蒲地蓝消炎口服液销售额不低于9亿元/19%=47亿元。且考虑到医保省份的增速高于非医保省份，尚未达到销售峰值，仍有增长空间，预计蒲地蓝消炎口服液峰值销售收入有望突破60亿，有望进一步提升公司业绩。
品类丰富，强化营销拓展OTC终端。1）公司儿童药除了蒲地蓝外，小儿豉翘清热颗粒明星产品全年收入有望过6亿，黄龙止咳颗粒具有儿童专用剂型，有望成为下一个过亿品种;2）医保品种三拗片2011年开始销售，2016年收入有望过2亿;3）公司营销能力较强，销售人员超2000人，学术网络覆盖范围广、专业性强。同时扩大药店覆盖规模，积极延伸OTC渠道终端，都将大大提升公司将产品迅速推向市场的能力;4）东科制药整合继续，其主力品种妇炎舒随着医院覆盖率上升，销量或快速增长。
盈利预测与投资建议。考虑到公司业绩快报略超预期，我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为1.15元、1.45元、1.80元（原预测值分别为1.10元、1.44元、1.90元），对应PE分别为27倍、21倍、17倍。考虑到公司业绩持续高增长且估值低，蒲地蓝有望进入全国医保提升业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：药品招标或降价的风险、产品销售或不达预期的风险、蒲地蓝进全国医保或不达预期的风险。 综投网微信号：石化宝
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