2017年报高送转炒作时间来临 如何捕捉高送转概念股(2)

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　　高送转企业的典型特征

　　我们在前期报告《山雨欲来时布局高送转-20130222》《困局到变局，聚焦高送转-20160217》《中报季来临，布局高送转-20160721》中曾经分析，高送转企业的典型特征主要包括：业绩特征（净利润增速）、净资产特征（每股资本公积、每股未分配利润）、市场特征（总股本、股价）、板块行业特征（上市板块、所属行业）、募集资金特征（是否参与定增、是否次新股）等。

　　业绩特征：高送转企业拥有更高的净利润增速。从净利润角度来看，从11年中报至今，高送转企业净利润同比增速的中位数明显高于全部A股净利润增速的中位数。11-15年高送转企业净利润增速中位数处于13.3%至43.6%之间，平均为26.3%，而全部A股的中位数为-1.8%至19.7%之间，高送转企业净利润增速中位数大于全部A股8.6至35.4个百分点，平均17.8个百分点。

　　净资产特征：更大的每股资本公积和每股未分配利润更可能高送转。转增股本主要是将企业资本公积转入股本账户，送股实质上是将企业的留存收益转入股本账户，其中主要是将留存收益中的未分配利润部分送股，所以每股资本公积和每股未分配利润更大，企业高送转的可能性更高。从11年年报至今的样本统计来看，股票高送转率（该区间高送转股票数/该区间总股票数）随着每股资本公积的增大而增加，平均每股5元以上资本公积的高送转率高达44.2%；同样地，股票高送转率随着每股未分配利润的增大而增加，每股1元以下的高送转率较低，大于每股1元后就存在可观的高送转率，大于每股1元未分配利润的平均高送转率为53.1%。

　　市场特征：股本越小、股价越高，高送转概率越大。由于总股本较小的企业在选择送转比例和送转方式上相比大蓝筹企业更加灵活，因而送转比例更高。统计2011年年报至今，股票高送转率（该区间高送转股票数/该区间总股票数）随着总股本的增大而减少，5年平均来看0-1亿股以下的高送转概率高达40.2%，1-2亿股高送转率为27.6%，2-3亿股为19.2%。此外，股价方面，按照Baker的流动性理论和迎合理论，高送转后可以降低股价，增加流动性，那么上市公司股价越高越容易高送转。一般上市公司利润分配预告方案随着年报一同公告，所以我们考察高送转企业的股价分布时选择每个公司预告方案日前一个月内的成交均价进行统计。统计2011年年报至2015年年报的数据发现，股票高送转率（该区间高送转股票数/该区间总股票数）随着股价的增大而增大，5年平均来看，股价30-40元的高送转率为43.6%，40-50元为50.0%，50元以上为58%。

　　板块行业特征：中小创、TMT行业的股票高送转率更高。不同板块或行业的股票高送转率（该分类高送转股票数/该分类总股票数）是不同的，我们统计了2011年年报至今的情况，可以看到中小板和创业板的高送转率明显高于主板，5年平均来看，中小板高送转率为21.9%，创业板为37.8%。行业分布方面，以TMT为代表的成长股高送转率更高，近五年平均来看，计算机行业高送转率为34.2%，传媒为23.4%，电子为21.8%等。

　　募集资金特征：定增和次新股高送转潜力更大。企业在定增之后，有较高盈余资本金，高送转能力较强，倾向于高送转以刺激股价，回报参与定增的投资者。08年以来，定增企业中平均有30%以上会推出高送转。除了定增以外，次新股也有较高的送转比例。由于新上市企业在发行新股时都得了较高的股票溢价收入，因此尽管次新股在可分配的利润可能不多，但由于有较高的资本公积。因此次新股的高送转比例更高。从2007年以来，新上市企业的高送转比例基本在30%以上。

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