芳源股份首发上会 现金流负3年产品价连降
第二大股东兼任第二大客户
贝特瑞新材料集团股份有限公司(以下简称“贝特瑞”，835185.OC)系芳源股份第二大客户。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份对贝特瑞的销售收入分别为1153.56万元、1.28亿元、3837.68万元、1031.89万元，占芳源股份营业收入的比例分别为6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。
贝特瑞还系芳源股份的第二大股东。截至招股说明书出具日，贝特瑞直接持有芳源股份4803万股股份，持股比例11.20%，系芳源股份第二大股东。
此外，日信宝安持有芳源股份本次发行前3.16%股份，系芳源股份第9大股东。贝特瑞控股股东之控股股东为中国宝安;日信宝安的执行事务合伙人及基金管理人广州日信宝安新材料产业投资有限公司的实际控制方为中国宝安。
贝特瑞与芳源股份还在董监高方面存在人事关联。芳源股份董事张晓峰在贝特瑞担任董事会秘书兼战略市场部部长。芳源股份监事刘志文在贝特瑞担任财务总监并持有其0.11%股份;在贝特瑞控制的贝特瑞(江苏)新材料科技有限公司担任监事;在贝特瑞控制的深圳市贝特瑞纳米科技有限公司担任董事。
6月末总资产13亿总负债3.7亿短期借款2亿货币资金1.4亿
2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份资产总计分别为5.05亿元、9.69亿元、13.18亿元、13.05亿元，其中流动资产分别为2.89亿元、7.38亿元、9.08亿元、8.09亿元，占比分别为57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。
各期，公司货币资金分别为3117.71万元、1.77亿元、1.65亿元、1.40亿元，其中银行存款分别为2916.97万元、1.66亿元、1.24亿元、9615.38万元。
2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份负债总计分别为2.23亿元、4.69亿元、4.37亿元、4.41亿元，其中流动负债分别为2.23亿元、4.69亿元、3.32亿元、3.74亿元，占比分别为100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。
各期，公司短期借款分别为1.45亿元、3.16亿元、1.95亿元、2.08亿，占流动负责的比例分别为64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。
此外，截至2020年6月末，芳源股份还有应付长期应付款6496.90万元及应付利息162.42万元。
芳源股份招股书称，根据2019年融盛投资与公司、公司子公司芳源新能源、罗爱平签署《增资扩股协议》及其后续《补充协议》，约定融盛投资以6496.90万元(净额)增资入股芳源新能源，自融盛投资成为芳源新能源股东之日起届满5年时，融盛投资应当退出芳源新能源，公司无条件以现金方式回购融盛投资持有的芳源新能源全部股权，回购价格为融盛投资实际出资额及按实际出资额2%的年化收益率计算的增值部分的总和。截至2020年6月30日，融盛投资的出资款在合并财务报表中作为金融负债列报,并按年化收益率2%计提利息支出。
截至2020年9月30日，公司资产总额为13.98亿元，负债总额为5.12亿元，归属于母公司所有者权益为8.84亿元。
2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份资产负债率(合并)分别为44.11%、48.42%、33.19%、33.79%;流动比率分别为1.29、1.57、2.73、2.16，同行业可比公司流动比率平均分别为1.45、2.26、2.27、2.38;速动比率分别为0.65、0.95、1.49、0.86，同行业可比公司速动比率平均分别为1.08、1.83、1.89、1.95。
芳源股份招股书称，2017年末及2018年末，公司的流动比率低于同行业公司，主要是公司其他应付款和短期借款占比较高所致。2019年，公司流动比率上升至2.73，主要原因是公司偿还了部分短期借款，流动负债余额减少，同时公司业务扩张带来期末存货、应收账款等流动资产增加，导致流动比率上升。2017年末、2018年末及2019年末，受到公司其他应付款和短期借款占比较高的因素影响，公司的速动比率低于同行业公司;2019年末公司速动比率上升至1.49，主要是公司偿还了部分短期借款，期末流动负债余额减少所致。2020年6月30日，公司销售情况受到疫情的负面影响，春节备货的库存消化较慢，期末存货余额增加，同时上半年属于公司销售淡季，收入规模相对较小，公司应收账款及应收票据减少，导致速动比率降低。
今年4月决议分红3000万元
2020年4月23日，经公司2019年度股东大会审议通过《2019年年度权益分派预案》，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利0.7元(含税)，分配总金额为3001.18万元。
今年6月末存货余额逾5亿元
芳源股份存货逐年攀升，库存商品占比亦年年大幅增长。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存货账面余额分别为1.44亿元、3.09亿元、4.22亿元、5.05亿元，其中库存商品分别为0.22亿元、0.99亿元、1.69亿元、2.42亿元，占比分别为15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。
各期末，公司存货账面价值分别为1.43亿元、2.92亿元、4.14亿元、4.87亿元，占流动资产的比重分别为49.66%、39.60%和45.59%和60.17%。
公司存货周转率远始终低于同行均值。各期，芳源股份存货周转率分别为1.63、2.82、2.08、0.53，同行平均分别为5.19、5.59、5.66、1.97。
应收账款余额9056万元
截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，芳源股份的应收账款余额分别为5181.53、1.53亿元、2.12亿元、9056.18万元;应收账款净额分别为4896.98万元、1.45亿元、2.01亿元、8569.02万元，占流动资产的比重分别为为16.97%、19.61%、22.12%和10.59%。
各期，芳源股份信用期外应收账款余额分别为545.92万元、3279.57万元、776.52万元、242.64万元。
各期公司应收账款周转率分别为5.09、7.54、5.21和1.94，同行业公司应收账款周转率平均分别为4.89、4.70、4.63、1.74。
芳源股份招股书称，报告期内，公司营业收入主要来源于境外销售，境外客户回款较快，公司应收账款周转率均高于同行业公司平均水平。
前年遭环保局行政处罚
前年，芳源股份遭环保局行政处罚。2018年4月，江门市新会区环境保护局对芳源股份进行现场检查时发现芳源股份2017年向危废处置单位实际转移的危险废物数量与在广东省固体废物管理平台登记的危险废物转移数量不相符、危险废物转移联单记载的危废重量与实际重量不相符。
该行为违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》的相关规定，因而新会区环保局出具《行政处罚决定书》(新环罚[2018]67号)，对芳源股份处以人民币合计19万元罚款。
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