错过光伏行业最佳“击球区”？投资需要摒弃偏见

量变到质变

光伏行业“一飞冲天”

当年三季度，欧盟取消了对我国企业长达六年的“双反”措施，光伏贸易恢复正常，四季度，政策也重新转暖。到了2019年中国逐步退出固定电价补贴，实行市场竞争，光伏的度电成本经过十年的大幅下降，已经逼近燃煤电价，迈入平价上网时代。光伏行业的逻辑从周期股变成成长股。而随着疫情催化了“双碳”减排政策的出台，光伏行业彻底爆发。

从图2可以看到，2010年到2019年以来可再生能源发电技术成本下降，其中太阳能光伏发电下降幅度最大，达到82%。太阳能技术的学习率为20%，即每增加一倍产量能降低20%的生产成本。标杆电价的逐年下降战略就是取法于该学习率。

在投资过程中我们不难发现，从量变积累到质变所爆发出的预期差能够带来最为震撼人心的回报。笔者认为光伏行业的腾飞有五个核心的变化：首先，市场从海外转到国内;其次，通过包括金刚线切割在内的一系列技术革新，单晶硅成本大幅降低，让平价上网变成可能;再次，政策注重质量清除了过剩产能为龙头创造了极好的营商环境和成长空间;最后，人类面临的不可规避的生死攸关的问题，即气候变暖，催化一系列利好行业发展政策出台。

此外，从国际政治角度考虑，中国作为“贫油贫气”国家，新能源是中国重塑全球能源格局的巨大契机，是中国在全球能源格局中弯道超车的重要途径，因此从国家意志层面来看，也是势在必行。

光伏龙头的“聚焦法则”

氢能或是下一个新能源风口

1991年，巴菲特和比尔·盖茨见面时，两人不约而同地写道，他们成功的关键词在于聚焦。同样的，福耀玻璃的曹德旺在《心若菩提》一书中提到他早年也做很多非相关领域的东西，但自从阅读了《聚焦法则》之后，便把所有的精力都放到了汽车玻璃上。

笔者发现，国内某光伏龙头企业的掌门人同样在践行聚焦法则。如其一生只做太阳能电池，而且只做单晶硅。细致研究该公司的发家及成长史，不难发现其是一家非常理性且保守的公司，在笔者看来，其并不像很多人认为的那样是在“豪赌单晶”。

该公司团队其实是在深入研究了单晶和多晶的降成本曲线后，认定单晶可以通过金刚线切割技术实现更低的发电成本。尽管当时该技术仅掌握在少数日本厂商手中，但他们坚定地相信科技的力量，并愿意在2012~2013年每年承受几千万的亏损，通过生产和学习快速降低成本，最终单晶硅的成本低过了多晶硅，市场占比也随之超过了多晶硅。

如今的该龙头又把目光投向氢能源。绿氢作为一种终极清洁能源，想必在未来的十年间会有长足的发展。虽然从当下的数据看，结果似乎“令人悲观”。因为乘用车燃料电池系统成本高达42万元，商用车燃料电池系统成本高达30万元，2019年的50万元补贴退补之后，2020和2021年的销量都直接腰斩。

但有了光伏行业的经验教训，笔者或将吸取上一轮光伏周期的投资经验和教训，从市场扩张、技术迭代、成本下降、替代品类比等多维度视角，来捕捉可能是新能源下一个风口所在的氢能板块。

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