El-Erian：未能控制住“暂时通胀风险”是美联储数十年来最大的错误

10月25日，剑桥皇后学院院长、安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian在彭博社专栏文章中表示，美联储未能抛开其顽固坚持的“暂时性通胀”观点，没有及时采取行动遏制通胀，可能会对美国乃至全球市场造严重破坏。

El-Erian获得牛津大学经济学硕士和博士学位，在国际货币基金组织（IMF）工作十五年，曾作为全称太平洋投资管理公司PIMCO首席执行官，现任剑桥大学皇后学院院长 。

El-Erian在文章中嘲讽道，企业每天面对着不断攀升的通胀压力。与此形成鲜明对比，“暂时性通胀”这一概念似乎带有神秘力量，一直存在于政策制定者的想法中。这种情况持续时间越长，政策错误风险就越大，其负面影响时间可能持续数十年，范围将远远超出美国，波及其他国家地区。

“暂时性”美梦将造成不可估量的损害

美国消费者价格指数处于30年来的最高水平，通胀率远高于美联储2%的目标。令美联储忧虑的是，就业人数尚未反弹至疫情前水平，实行货币刺激政策让他们面临着越来越大的压力。

目前美国失业总人数为770万，虽然远低于疫情爆发时的最高水平，但是与疫情前的570万相比，仍有差距。失业率为4.8%，也高于疫情前水平。

与此同时，其他劳动力市场指标，如接近历史最高的职位空缺数量，历史最高离职率，反映工人有信心找到更好工作，劳动力就业情况开始好转。企业继续抱怨招聘困难，并一直在提高工资来吸引和留住工人。最近的就业报告显示，在过去六个月里，工资平均每月增长0.5%，大约是疫情爆发前的两倍。

除了通胀率在持续走高外，消费者对未来通胀水平的预期也达到了历史高点，这威胁到通胀预期锚定，可能引发了20世纪70年代的经济滞涨，工资和物价螺旋式膨胀上升。

纽约联邦储备银行10月份消费者预期调查显示，美国家庭预计明年通胀率将达到5.3%，未来三年通胀率将达到4.2%，这是自2013年以来的最高水平。

El-Erian在文章中指出，美联储被“暂时性通胀”观点蒙蔽住了，认为当前一轮通胀是暂时的，一旦与疫情相关的供应链混乱得到解决，通胀就会缓解。并且政策制定者和金融市场愈发坚持这一观点。

事实上，这种严格的接近教条式的坚持已经逐步让位于“暂时性在延长”、“暂时过渡到持续”和“暂时性在改变”等观点。然而不幸的是，观念改变赶不上情况恶化，暂时性向持续性过渡不会持续很长时间，这些不是公式分析计算得出的缺乏严谨性，不足以让美联储改变观点采取行动。

El-Erian表示，他担心美联储官员会加倍强调这一暂时性的说法，而不是将其抛在一边，美联储在手刹转向时“猛踩货币政策刹车”的可能性进一步提高。

通胀来临，行动迟缓，随后用力踩下刹车，将是近40年来货币政策史上最大的错误。这将对美国经济和金融市场造成不必要的损害，同时也会把全球经济卷入不稳定的浪潮。

展望即将到来的FOMC会议

El-Erian发出此番警告之际，美联储将于11月2日和3日举行次为期两天的FOMC会议。

此前，联邦公开市场委员会（FOMC）已发出信号，将在2023年开始加息，最快在11月会议正式宣布开始缩减购债。

一些美联储官员表示，如果通胀居高不下，会支持了提前加息。美联储理事沃勒最近表示，如果通货膨胀指标在今年继续居高不下，美联储可能需要推出更有力的措施政策应对通胀，而不仅仅是逐渐缩减购债。

沃勒在斯坦福经济政策研究所讲话中说，

如果通胀率在2022年继续保持在5%的水平，每个人，起码我自己会支持加息。你会看到美联储成员把他们的“点”向前拉，可能在2022年不止一次加息。

美联储点阵图显示了政策制定者的加息预测，表明一半的成员预计到2022年底加息，另一半预测到2023年底开始加息。

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