蒙牛上半年利润下降 被雅士利拖累的原因

　　8月25日，蒙牛乳业(2319.HK)发布2016年中报。中报数据显示，上半年蒙牛销售收入完成272.6亿元，同比增长6.6%，毛利则较去年同期增长12.8%。但蒙牛乳业今年上半年实现净利润10.773亿元，较去年同期的13.387亿元下滑19.5%。

　　对此，蒙牛给出的主要原因是，“因联营公司应占利润从上年同期的1.433亿元大幅减少至今年的亏损1.546亿元，及雅士利利润减少的情况下，本集团息税折旧摊薄前利润(EBITDA)下降6.9%至21.551亿元，2015年同期为23.156亿元”。

　　蒙牛所指的联营公司，即中国最大的原料奶生产商现代牧业(1117.HK)，据其此前发布的半年报数据显示，现代牧业年上半年收入为25.7亿元，同比下跌8.8%;因金融负债产生公平值亏损使得现代牧业中期损了5.66亿元，而蒙牛乳业为现代牧业大股东，其持股比为25.41%。由于原奶收购价格下跌，之前因为拥有现代牧业的原料优势反而成制约了蒙牛的业绩。

　　蒙牛自身业务尤其是液态奶的业绩并不差。

　　占蒙牛总收入87.2%的液态奶收入为237.62亿元，比去年同期的219.41亿元小幅增长，在液态奶细分品类中，UHT奶和酸奶两个品类均保持增长状态，尤其是酸奶收入73.3亿元，比2015年的55.7亿元增加了31.6%，但收入占液态奶20.7%的乳饮料却从去年上半年的56.58亿元降至今年的49.16亿元，降幅为13%。

　　奶粉业务同样出现了下滑，从去年的17.83亿元下降至16.6亿元，在蒙牛总收入的占比从去年的7%变成今年的6.1%，被冰淇淋业务超越，降为蒙牛的第三大业务。

　　奶粉业务其实就是近三年一直拖累蒙牛业绩的雅士利，蒙牛自去年至今年致力于将其构建成蒙牛奶粉业务平台。

　　雅士利国际(01230.HK)同样在8月25日发布业绩公告，截至2016年6月30日的6个月，公司实现收入11.46亿元，同比下滑21.7%;归属于上市公司股东的净利润1507万元，同比下滑86.2%。这种下跌幅度较去年此时发布2015年上半年业绩报时更甚。雅士利2015年上半年销售收入和净利润分别下降了24.9%和63.9%。

　　公告称，销售收入下降的主因是现代和传统渠道的加速萎缩削弱了集团原本在该渠道的竞争优势。同时，集团于2016年上半年持续应对母婴及电商渠道的销售模式转型，新的营销策略的执行和效果需要时间以及成本费用的投入，及集团于2016年上半年加大促销力度以应对激烈的市场竞争。

　　所以，在受到奶源过剩及消费疲软等不利因素影响的背景下，奶粉业务到底什么时候才能成为蒙牛的利润来源?

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