中国通胀水平的真相 人民币远期结合国债收益率

 　　中国通胀水平的真相 人民币远期结合国债收益率

　　近期数据显示，中国官方公布的消费物价(CPI)涨幅仍然处在过去四年的平均水平2%附近，但大城市的人们所感受到的生活成本的上升却不止于此。国家统计局数据显示，中国11月份的居民消费价格同比上涨了2.3%，11月的工业生产者出厂价格同比上涨了3.3%，但一线城市的家庭成本则飙升了将近27%。

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　　物价　　交银国际驻香港首席策略师洪灏认为，中国官方的居民消费价格数据绝对低估了。他还称，人民币的贬值势头很顽固，10年期国债收益率的涨势也还没有完。中国基准10年期国债收益率已经开始对这一情况做出调整，过去三个月里大幅上涨了逾50个基点，达到3.19%。作为少数几个成功预测到中国股市在2015年涨势开端和高点的人士之一，洪灏认为人民币兑美元的公允价值在7.5元左右。人民币今年兑美元已经下跌了6.5%，目前在6.95附近。

　　不同角度反映通胀形势

　　房价：中国大城市的居民应对人民币汇率下跌，追逐收益寻求财富保值的能力最强，这里的储户真切感受到了房价飙升的影响，房价的上涨不仅拉动了铜价和钢价，同时还抬升了包括保姆和服务员工资在内的几乎一切价格。上海的居民消费物价数据中计入了房租，但没有计入房价，即便如此，当地11月的CPI同比涨幅也只有3.7%。洪灏认为，目前的篮子并没有考虑越吹越大的房价泡沫的全部影响。

　　人民币远期：人民币兑美元12个月无本金交割远期汇率(NDF)上周来到八年低点的7.27元，虽然同期美国2年期国债较中国可比国债的利差收缩幅度要缓和得多。洪灏指出，NDF的贬值显示出中国的通胀压力升高，不仅仅是美国利率的影响。通胀预期上升意味着人民币购买力将下降，因此会贬值更多。

　　实际国债收益率：虽然债市动荡令投资者感到恐慌，但目前收益率只比通胀率高一个百分点。2015年的时候，实际国债收益率平均水平为1.92%，随着美国当选总统特朗普(Donald Trump)承诺加大刺激投入，美国国债的情况也类似。同时，洪灏表示，人民币的贬值和大宗商品价格的反弹推高了制造业者的成本，明年它们就将把物价压力传导到全球消费者身上。摩根大通(JPMorgan)此前估计，中国2017年一季度的PPI将达到4%。

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