川普股市热潮下的赢家和输家

这股热潮的推动力之一，就是川普计画推出的财政刺激。

投资人相信这会促使财政赤字加大，公债殖利率在选后亦随之上升。不过，投资人希望那会刺激美国经济；这或许可以解释，为何罗素2000小型企业指数（较为聚焦国内），在选后的表现能超越S&P 500。

另一个因素则是川普计画调降企业税率。

美国的企业所得税为35%（加上州税为39%）；信评机构标準普尔指出，企业实际负担的税率为29%，主因为海外收入并未汇回美国，也就不必缴税。花旗集团的勒夫科维奇（Tobias Levkovich）表示，将企业所得税自35%减至20%，就算将美元走强和利率上升考虑在内，也能让S&P 500企业的每股盈余增加7%

企业汇回海外的资金，或许也让投资人十分期待。

2004年的汇回税「假期」之时，企业汇回约6,000亿美元现金，其中大多数亦用于股票回购和股利。勒夫科维奇指出，投资人可能会获得美国股市目前总值约3%的现金，大多数的金钱也可能会再次投入股市。

赢家是？

不过，各个领域受到的影响并不同。

选举至今，股价表现最佳的是金融企业；显然，投资人相信，撤销金融服务规範、殖利率曲线上升，将刺激华尔街的利润。川普胜选带来了如此效应，或许会让鏽带的选民相当意外。

更广泛来说，这场选举促使资金流出电力、消费性商品等与经济关联性较低的领域，进入矿业、建筑等与景气循环性较高的股票。

公用事业的股票在选后亦承受了双重打击；这类企业会支付高股利，常被视作公债的替代品；因此，它们也在11月8日之后的债券出脱潮中遭受波及。

这会带来一些反常的效应。先前的热门投资策略之一，就是购入波动性较低的股票。

法国巴黎银行指出，今年前7个月，低波动指数股票型基金（ETF）的表现优于美国市场，但在选举之后，低波动ETF价格下滑，波动性亦超出了总体市场。

危险之处在于，市场超前了自身。

投资人目前预期，至2017年中期，S&P 500企业的收益年增率将达12.3%；这部分反映了能源产业复甦，但法国兴业银行表示，就算排除能源类股票，投资人仍旧预期收益会提高7.9%。

近年常有分析预期企业收益出现两位数字成长，但最终只是让人期望落空。此事相当有可再次发生；就算川普的提案能安然通过国会，也需要一段时间才能影响经济和企业收益。

耶鲁大学的席勒（Robert Shiller）指出，股市的景气循环调整本益比（过去十年的平均获利），目前为27.3；此估值比长期平均高出了63%。此外，利率目前已有走高的迹象，这样的发展过去也曾打乱股市阵脚。紧接着这波股市热潮而来的，或许会是响亮无比的啧啧咂舌声。

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