【报资讯】中海油服2026年中报管理层讨论与分析解读：深水与海外支撑收入利润稳增，汇兑损失与回款节奏拖累扣非转降

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业务板块2025年全年全年同比2025年上半年2026年上半年上半年同比钻井服务148.980+12.8%72.38474.771+3.3%油田技术服务274.933-0.6%123.781125.689+1.5%船舶服务51.981+9.0%26.08826.036基本持平物探采集和工程勘察服务26.931+0.9%10.95011.378+3.9%合计502.825+4.1%233.203237.874+2.0%

指标2025年全年全年同比2026年上半年上半年同比营业收入502.825+4.1%237.874+2.0%利润总额51.138+9.6%26.760+4.0%归属于上市公司股东的净利润38.417+22.5%20.086+2.3%扣除非经常性损益后净利润38.857+20.3%18.332-5.5%经营活动现金流量净额112.899+2.5%-14.229上年同期-4.947

收入与利润增速较2025年全面放缓，扣非净利润由正增长转为-5.5%，是本次中报最突出的数据变化。管理层在非主营业务说明中给出了直接归因：报告期受汇率波动影响产生汇兑损失，影响利润总额减少5.56亿元；同期冲回以前年度计提的海外子公司模块钻机税务事项准备金，影响利润总额增加1.51亿元；两项合计净影响-4.06亿元。财务费用6.860亿元、同比+93.4%，公司解释为"受汇率变动影响汇兑损失同比增加，同时因债务结构优化利息支出同比减少"——2026年6月30日美元兑人民币汇率1:6.8109，较2025年6月30日的1:7.1586明显走升，美元货币性净资产敞口对损益的冲击已从2025年年报的一般性风险提示变为实际损益。

需要区分的是，营业成本增速（+0.8%）低于收入增速（+2.0%），且管理层将成本上升归因于人工成本结构性增长而非作业消耗，主业层面的盈利弹性实际有所修复；扣非转降主要由汇率这一非经营性因素主导。

经营质量的另一组对照数据是应收账款与现金流。期末应收账款217.183亿元、占总资产比例由年初的17.7%升至25.8%、较上年末增加45.2%，管理层解释为"随作业量增加应收作业款增加"；同期收入增幅仅2.0%，应收增速与收入增速明显背离。经营活动现金流量净额-14.229亿元，较上年同期净流出扩大9.282亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金同比减少10.131亿元，管理层归因于"部分业务仍在正常结算期"。考虑2025年全年经营现金流净额达112.899亿元、主要回款集中在下半年，季节性因素可以解释部分流出；但上半年应收的高增与回款的走弱，仍提示结算周期延长或客户付款节奏变化的风险，管理层已同步将应收账款回收风险列入可能面对的风险清单。

资产与负债结构方面：交易性金融资产（结构性存款）由年初的55.017亿元降至0；应付债券由20.988亿元增至70.580亿元（新增离岸人民币债券50亿元），一年内到期的非流动负债减少79.7%、长期借款减少38.8%，债务结构呈现"短债置换为长债、境内融资补充离岸资金"的特征，与利息支出同比下降的披露相互印证。固定资产减值测试方面，管理层对存在减值迹象的钻井平台、船舶执行测试，关键假设为未来运营率约50%-97%、预测期作业单价增长率约-32.67%至36.17%、税前折现率10.53%-16.40%（2025年末为7.18%-17.69%），测试结果显示无需计提固定资产减值损失，而上年同期计提了约8,203万元；折现率区间中枢上移，反映管理层对大型装备现金流风险的评估边际变化。

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