今日视点:罗宾侠推出初创企业私募基金，或将开启散户投资未上市科技公司的闸门

罗宾侠即将上市的一只专注投资未上市初创企业的基金，或将为硅谷（包括风投机构在内）开辟一条从个人投资者那里募集更多资金的道路。

罗宾侠正为这只基金募资10 亿美元，该基金将在纽交所上市，股票代码为RVI。公司表示，基金将投向 “顶级” 未上市企业，例如 Stripe、Databricks 和 Ramp。

(相关资料图)

这些公司的股权，对使用罗宾侠平台的普通投资者而言基本是遥不可及的。这种壁垒 “延续了当今私募市场长期存在的最大不公”，罗宾侠 CEO 弗拉德・特涅夫在周二的基金路演视频中表示。他希望通过收取2% 的管理费 ，来解决这种不公。

运作模式如下：

自去年秋季以来，罗宾侠风险投资部门已买入约3 亿美元未上市初创企业股票，其中包括知名公司（如 Stripe）和相对小众的公司（如 Airwallex）。罗宾侠将持有这些股票，基金投资者不直接持有底层股权，基金价格将根据投资组合估值估算，且投资者可以每日买卖。

通过这种方式，罗宾侠似乎避开了此前让普通投资者接触未上市科技股时遇到的诸多问题 —— 那些尝试曾遭到未上市科技公司的反对。

例如，罗宾侠去年曾试图为欧洲用户将 OpenAI 私有股份代币化，此举遭到 OpenAI 质疑。Stripe 则在官网专门设立页面，警示针对散户投资者的骗局；Anduril 高管近期也警告，有人在兜售自己并不持有的 Anduril 股票。

这一次，罗宾侠的基金招股说明书显示，其买入的是普通股或优先股，这意味着获得了相关公司的许可。包括 Databricks、Ramp、Airwallex 在内的多家企业，在其融资公告中都列出了罗宾侠风投。

但随着罗宾侠可动用资金增多，投资结构可能会变得更复杂。公司在文件中警示，未来可能会通过特殊目的载体（SPV） 这类 “后门” 投资初创企业，这 “可能带来独特风险，收益结构也与直接投资公司不同”。

无论如何，预计未来会出现更多同类基金。

知名风投机构希望扩大投资者基础（即有限合伙人），以募集更大规模基金、获取更多管理费收入，它们可能会尝试吸引小额投资者参与。例如，Coatue 去年推出一只新基金，最低投资门槛降至 5 万美元，远低于其通常要求。据消息，其他机构也在研究类似模式。

未来几周，还将有两只科技私募基金上市：一只是来自线上私募投资先驱 Fundrise，另一只是来自老牌二级股权投资机构 Akkadian Ventures。

但罗宾侠的品牌影响力 —— 以及其2500 万投资者大军—— 很可能让这一趋势受到空前关注。

Fundrise CEO 本・米勒表示：“罗宾侠将推动这类基金常态化。”

他开始将这类基金称为 “PVC”，即公开交易的风险投资基金。“几年内，这会变得非常普遍。”

罗宾侠面临的难点，是在开放投资渠道的同时，避免让这只基金变成又一只网红概念股。

如果基金交易价格大幅高于底层资产价值，就会扭曲未上市公司估值，在高位买入的投资者很可能亏损。此前上市的私募科技股基金 Destiny Tech100 就出现了这种情况：其交易价格较最新披露的净资产价值溢价约 47%。普通投资者对 OpenAI、Anthropic、SpaceX 等未上市科技股需求极为迫切，以至于愿意把基金价格推高至远高于内在价值。

另一大挑战是，如何向投资者提供投资组合公司的业绩信息。

这些公司是非上市企业，信息天然不透明。围绕这些初创公司形成了一套成熟的圈内生态，热衷于炒作一些参考价值有限的里程碑：比如模糊的营收数据（却很少披露现金流）、产品发布、融资公告等。

一旦头部未上市企业的股价不再像现在这样快速上涨，上述问题会变得更加突出。

对推动这一重大变革的参与者来说，那是以后的问题。“一项金融创新，只有熬过一个完整周期，才算真正常态化。” 米勒说，“这并非没有风险，但凡事都是如此。”

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