精炼铜马上盈利 正套机会初现

　　中期逻辑：9月份，铜期货精矿加工费变动不大，暂时维持在100-105美元/吨的区间，此外，进入四季度之后，铜加工费长协谈判开始，冶炼企业料不会过度的采购现货原料。8月铜精矿进口环比有所增加，精炼铜进口环比小幅收窄，由于供应调节能力较强，国内供需维持着平衡状态。

　　短期逻辑：上周，LME库存增加幅度降低，而精炼铜进口几乎接近盈利，因此预计精炼铜回流中国的过程开启，保税区报价升水小幅回升，周度库存下降或高达6万吨，所以正套逻辑或已经开始实现。

　　当周走势：9月5日至9月9日，沪期铜主力合约1611较上周下跌20元/吨，收报36620元/吨，跌幅0.05%;期间，最高价格36870元/吨，最低价格36390元/吨。周五夜盘下跌0.22%。

　　9月5日至9月9日，铜期货价格整体以窄幅波动为主;

　　当周LME库存继续回升，但是幅度降低;而中国精炼铜进口已经接近盈利，并且保税区库存已经开始快速下降，因此预计随后国际库存或开始回流中国，预计9月中国精炼铜进口或环比大增。

　　中国铜下游需求呈现一定的季节性，预计会有一定的旺季因素，但是同比力度要小很多，所以难以承接全球范围内的供应增量。

　　不过，全球铜供应已经开始显现收缩迹象。

　　首先是非洲地区，刚果铜产量2016年环比产量将小幅下降，赞比亚产量暂时维持平稳。而智利国家铜业和英美资源在智利的矿山，相继出现工人罢工，总影响产能近49万吨/年，月度折合为4.1万吨。足以盖过秘鲁2016年的产量实际增量。

　　所以，从基本面的角度来看，铜市场已经开始见到曙光，不过从曙光到黎明之间仍然漫长，显然，智利国家铜业和英美资源的罢工不可能永远持续下去，另外，如果当前铜价格立即反弹，则供应收缩的逻辑就立即不攻自破了。因此，铜价格短期仍然需要低迷以挤压供应，但是受到多重约束。

　　综合来看，当前铜市场的机会主要在正套上。单边机会暂时还未成熟。

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