2016美国总统大选临近 美股牛市究竟还能维持多久

在过去机年，美股持续跑赢大部分其他环球市场。现时，其估值水平已高于长期歷史平均值，加上部份行业的公司利润正处于数年高位，令投资者开始怀疑，这轮美股牛市究竟还能维持多久。

在这样的背景下，加上11月的美国总统大选临近，未来数月市场波动很可能将会加剧。不过，以中长期看，美股仍受宽鬆货币政策和强劲国内经济的支持。总体来说，我们可从以下叁方面分析美股的增长因素：

宏观前景

美国仅于2015年年底加息一次，现时依然维持非常宽鬆的货币政策，这对经济增长形成有力支持。而在美联储上次加息后，美国国债孳息率实际上有所下跌，意味着资金环境更为充裕。此外，低失业率、薪酬上升和低油价均继续支持内需增长，这对提升美国国内生产总值(GDP)非常重要，因为内需已佔GDP约叁分之二。另一方面，因市场普遍认为货币政策已趋近极限，财政刺激措施，尤其是基建支出很可能成为下一个刺激经济政策重点。美国的基建支出佔GDP比重现处于60年低位，故支出增加促进经济增长的效用将更加突出。两位总统候选人亦已表态，支持透过基建扩大财政开支，冀望可成为美国未来经济增长的一大动力。

估值

儘管美股估值水平高于歷史均值，惟相比债券仍属吸引，标普500指数和美国十年期国债的收益率差距目前达3.3个百分点，远高于30年长期均值0.3%。

投资者已逐渐意识到低债券收益率将持续低走，低息环境将维持更长一段时间。在这情况下，有迹象显示投资股票的资金成本已出现结构性下降，这将有利于估值上调。在众多政府债券的利率跌到负水平的环境下，以惯常标準作股票估值的有效性

降低。实际上，当投资者重新评估企业创造盈利和增加派息的能力，股票的价值将缓慢上升。这意味着发达市场的科技和医疗的行业创新，以及派发高股息的股票，仍然会受投资者追捧。

企业状况

美企的资产负债表颇为稳健，凈负债(总负债除去库存现金)远低于金融危机前的水平，主要塬因为美企现金水平急剧增长。截至2015年底，以苹果、微软和Alphabet公司为首的非金融类企业，现金储备总额高达1.68万亿美元。美企的盈利前景同样乐观，即使受碍于季节性下调，美企盈利收入自金融危机以来双双录得持续扩张。

最后，不容忽视的是，在经济结构面上，美国拥有优越的营商环境，特别是教育、法律和金融环境亦有助创新，催生了很多世界领先的高附加值产业。跟欧洲和日本经济体不同不是，美国的人口结构平衡，能支持长期经济发展。另外，页岩气能源革命的出现，亦让美国在能源供应上可走向自主。这都成为美国经济的强大结构性推动力。

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