利息吃拉麵都不够　抢收益救退休大作战

继日本施行负利率后，3月欧洲央行接着震惊全球市场，下调欧元区主导利率5个基点至零，以及隔夜贷款利率和存款利率分别至0.25%和-0.4%，同时，扩大资产购买计划。至今，已经有45%的欧洲公债名目利率为负值。而且因为低油价，欧元区通膨率始终趋近于零，通缩阴影如影随形。

央行热钱持续放送，目的要逼出存户的钱，结果压抑收益水準、也变相压低钱本身的价值，另一个央行没说出的秘密是，当钱不再值钱，储蓄大不易，你我的退休年龄恐怕都得再往后延。未来，钱摆着不动，只会慢慢变薄，投资人怎幺开心得起来？

市场逐利而居　多元入息资产正抢手

其实早在去年1月安联环球投资（Allianz Global Investors）全球投资论坛中，集团许多经理人已经对负利率效应提出精闢的见解。他们提出当钱不再值钱，拥抱现金就没有太大的意义，反而加深市场逐利而居的心理，这将令一些「高息资产」炙手可热。

更大的变化是，市场将捨弃仅仅拥抱单一高息资产的投资策略，相反的，由这些高息资产组成的「多元入息策略」将取而代之，成为投资人抵御负利率的核心收益组合。

当低利率常态、负利率来敲门，资金仍有找收益的需求，而在经过前一波风险性资产的修正之后，这种高息资产的殖利率和股利率都有所提升，资产价格来到诱人的位置。

举例来说，亚洲高收益债和美国高收益债殖利率已经有超过9%的水準，欧洲高股息和亚洲高股息都有约5%左右的股利率，质佳又便宜的新兴市场公债殖利率来到5%，全球REITs因租金收益率上扬，殖利率也有超过4%的水準。这些都将是资金竞相追逐收益的标的。

问题是，不论全球央行们存在着多大的企图心要推行货币宽鬆，他们仍无法解决市场心中挥之不去的那个疑虑：全球景气复甦进展。

目前公布的全球重要经济指标普遍指向一个结论，各个市场的成长速度分歧，而且歧异不小。日本经济复甦有如行走水上，中国虽有强政策但出口仍衰退，美国经济成长无虞、但薪资成长不够有力。另一方面，德国工业出口力道持续增强，颠覆外界认为欧洲出口大幅仰赖中国市场的印象。

这种歧异性和臆测，将令今年市场更加波动，一般台湾民众对负利率或许没有特别明显的感受，但我想多数投资人对于年初以来的市场震荡应是记忆犹新，特别是那些投资组合中仅有一种高息资产的投资人，对于资产价格波动的感受恐怕更深刻。

抢收益救退休也要用对方法  把握M.A.P.三大法则

再来一个我们必须思考的问题是，真正令我们的退休储蓄距离我们的储蓄目标越来越远的原因，恐怕是波动市场下投资难度大增，为了保持收益来源的稳定性，投资上我们更应该把握M.A.P.三大法则。

第一个M是指多元收益（Multi Income），其重要性不言而喻，当传统单一资产收益来源不足且不够稳定时，广纳多元入息很自然地成为选项，但在投资实务上，我们要面对高息资产轮动不易掌握的问题。

所以要把握第二个法则A，即是指主动管理（Active Allocation）。回顾过去十年高息资产的表现，可发现几乎每一到两年冠军资产就换人做，若要维持投资组合收益力的稳定性，必须要能抛开既有资产框架，追求投组更多元、更弹性，比如以组合基金动态布局，同时透过组合基金的灵活特质，依市况即时调整投组，就是当前主流的高息资产投资策略。

主动管理的另一项优势，就是能弹性追求收益再成长的机会。2016年全球主要股市的企业成长率普遍为正成长，有助于股利稳定发放；而负利率压境，许多公债殖利率已经来到负值，为了填补这股「收益荒」，质地良好、收益率佳的投资级债、新兴市场公债或是REITs，都会是资金追捧的对象。这些资产都可透过主动管理，适度纳入投组。

最后最重要的是P，即是指保护机制（Protection）。今年全球央行动向仍是左右资产价格的关键，长话短说，我认为今年央行间仍会持续上演着「囚犯的两难情境」（Prisoner’s dilemma），宽鬆博弈行为将被反覆进行，除非像美国有强而有力的升息理由。

在此情境下，游资将越加氾滥，市场也会更波动，任何风吹草动都可能掀起波澜，这将考验主动投资经理人调整资产的能力，比如市场风险来临时大幅将资产转向公债、投资级债或是现金，降低市场冲击；进阶版则能进一步使用衍生性金融商品进行反向避险，比如操作利率期货、放空型ETF、股票期货。

当退休準备变成长期抗战，资产也需要多一重保护，如此投资胜率才会更大。

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