负利率时代　难道我真的得买保险箱吗？

「难道我真的得买保险箱吗？」新闻报导负利率压境，日本保险箱销售业绩大好，友人为投资组合调整所苦，开自己玩笑说道。

其实负利率发展有其进程，也不是今天才成为热门议题。回顾金融海啸时，已在讨论景气不佳，大学生实质起薪和利率皆为负成长，计入通膨因素，我们已经进入实质负利率的年代。

实质负利率逼迫投资人重新思索现有理财工具的不足，促使一些风险性的收益资产如高收益债券大行其道了好几个年头。如今，我们又来到了一个全新阶段—欧洲央行和日本央行相继推出名目负利率，将银行隔夜存款利率降为负值，若再计入通膨，真正的实质负利率已经对我们的实质购买力产生了更为严重的影响。

从不愿意面对的真相变成不得不面对的真相，负利率改变了投资市场的游戏规则，带我们进入了一个全新的风险情境，而我们身在其中，不得不去逼迫自我进化成长，重新认识风险与报酬的对价关係，力求做个负利率下的聪明投资冒险家。

面对全新风险情境　学习当个聪明的投资冒险家

这幺讲或许很艰涩，因此我想举最近读的一本好书《美好人生的风险智慧》（Risk Wise）作例子。

这本书是由安联环球投资（Allianz Global Investors）与人生学校合作，邀请英国纪录片製作人波莉?莫兰（Polly Morland）实际访查9个个案，透过个案的真实生活，谈日常生活无所不在的风险，进一步探讨他们面对、处理风险的智慧，开启我们对于风险的全新认知。

在个案中，有生下来就患有眼疾的女孩，克服了重度的视觉损害和高山滑雪的危险，夺得冬季残障奥运金牌。也有结婚60载的夫妻，住在全球最危险的火山—义大利维苏威火山下，却能泰然面对、安居乐业。面对风险不闪躲，正面迎击处理，并转化风险为机会令人生更加丰富多采，他们都可以说是自我人生实现的聪明冒险家。

现在读来这些故事更是激励人心！因为我们在一个需要时时刻刻与风险紧密共处的年代，投资世界更是如此！在变动的风险报酬关係中，所有的投资人都需要面对风险的全新智慧，学习当个聪明的投资冒险家。

抵抗负利率　收益要多元、操作要主动、保护要有力

在「实质负利率」的年代，投资人要面对的是「变薄的利息」；现在迎接负利率的另一阶段，投资人最大的挑战则是对于风险与报酬间观念的翻转。

保险箱或许可以避免你被抽一笔利息费用，但是资金利用度低，万一钱还被虫蛀了怎幺办？过去习惯放置的保守型债券，或许波动度够低，但目前已有超过10兆美元债券的殖利率为负，首当其冲的可能就是这些产品的收益率。

更重要的是，负利率加深了投资人找收益的急迫感和焦虑，但在债券殖利率下降的今天，可预期资金为了找有价值的投资收益标的，流动性将更快更剧烈，这正是央行要驱赶资金增加风险的本意，但是这种资金的游牧性格又将进一步驱使股债市波动加大。

我们已经可以看到投资主流正依循着负利率环境而变化。过去我们只要一种债券收益就可以满足投资所需；现在的主流收益产品，收益来源则已经从高收益债扩展至高息股和优质债券，透过收益的多元性，保持息质的稳定度和丰富度。

以前我们只要投资一种债券商品，在热钱推升的多头年代不需要有太过繁複的操作，收益外还可享有资本利得的机会；现在的主流收益商品则纳入了各种股债资产，令主动管理变得更加重要，因为资产配置得宜、掌握入场时机，才有机会在薄利时代争取多一些资本利得的成长机会。

最后，我想提醒诸位投资人，负利率时代下追求收益，要多元、要主动，更重要的还是得时时刻刻把风险放在心中，从年初的恐慌到现在的反弹，往后投资世界的轮廓已经逐渐明朗，面对反覆的市场，一定要有下档机制的保护伞。这是这个时代对于风险应有的全新认知，能够突破旧有风险框架的，才是聪明的主动投资冒险家。

（作者为安联投信产品首席陈柏基）

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