海通国际：维持澳优优于大市评级 目标价4.53港元

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海通国际发布研究报告称，维持澳优（01717）“优于大市”评级，基于行业整体竞争较为激烈，毛利率表现不及预期，调减盈利预测；预计2023-25年归母净利润为6/7.4/9.7亿元（原2023、24年为9.9/12亿元），目标价4.53港元。公司2022年净利润2.2亿，调整后净利润为4.7亿（一次性的商誉减值1.62亿以及无形资产和递延所得税减值），同比-39.8%，均落在3月20日盈利预警中枢略低区间，业绩整体低于该行预期，期内年羊奶粉韧性明显，牛奶粉承压。

报告中称，澳优产品定价较高，主流产品处于300+元价格带，行业处于减量发展的下行周期，竞争压力较大，叠加消费力较弱，促销较多，因此毛利率下行较多。但澳优羊奶粉基本盘牢固，2022年佳贝艾特市场份额逆势大幅增长5PCT。该行预计，2023年公司羊奶粉收入保持低双位数增长，牛奶粉则自低点高双位数恢复，但绝对值距2021年水平仍有缺口。受益于新国标后竞争压力有所趋缓，2023年毛利率较2022年环比恢复，但距2021年仍有一定缺口。费用率则保持相对稳定。

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