猪价将回合理水平 生猪价格已低位运行较长时间

4月19日，发改委例行发布会上，新闻发言人孟玮表示，国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，今年3月底能繁母猪存栏量为4185万头，处于生猪产能调控的绿色区间，加之生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下跌的可能性较小，随着后期消费回暖，生猪价格有望逐步回升至合理区间。国家发展改革委将会同有关部门，持续加强生猪市场供需和价格形势跟踪监测和研判，做好生猪市场调控工作，推动生猪和猪肉市场价格在合理区间运行。

今年以来，生猪价格走势低迷，猪粮比持续下跌，国家已启动了四批中央储备冻猪肉收储工作，累计达15.8万吨。从历史经验看，收储后一般出现猪价降幅收窄或触底回升，对应阶段性价格底部。从期货市场看，4月15日，9月份、11月份到期的期货合约价格分别为每斤8.3元、8.8元，一定程度上反映了市场对下半年生猪价格回升至合理区间的预期。

截至4月15日，全国生猪均价12.7元/公斤，周环比上涨3.2%、同比下跌47%;全国仔猪均价25.3元/公斤，周环比上涨3.5%、同比下跌69%。自3月25日阶段性触底以来，猪价呈现小幅反弹走势，连续两周回升。一方面，受疫情影响，部分地区生猪屠宰、物流等环节受阻，对短期生猪供需结构产生扰动。另一方面，猪价处于底部区间，屠宰场储备冻肉积极性有所提升，冻品库存率提升，对猪价上涨形成一定支撑。根据以往15年的年内价格规律走势看，5-8月为猪价环比上行阶段，意味着季节性消费行情的到来。但考虑到二季度供给端依旧显著过剩状态，短期内猪价走势或有小反弹但依旧处于磨底状态。

利润层面，生猪养殖亏损有所增加，目前依旧处于亏损区间。截至4月15日，自繁自养利润为-531.70元/头，周环比-3.91%;外购仔猪养殖利润为-314.03元/头，周环比-11.13%;猪粮比为4.38，周环比-1.35%。当前大宗农产品全面涨价，导致饲料大幅涨价，养殖成本居高不下，行业持续深度亏损有望带动母猪产能加速去化，支撑猪价反转。

目前决定能繁母猪产能去化的核心因素在于现金流和猪价。现金流方面，行业自去年6月即开始陷入亏损，本轮猪周期中行业亏损幅度和持续时间均处历史较高水平，缺乏融资渠道的中小养殖户现金流压力较大。猪价方面，生猪供给端压力仍大，而消费端持续低迷，解封区域复工复产或提振养殖户出栏积极性，对猪价形成压制。在低猪价、高成本以及紧现金流三重压力下，预计母猪产能去化将持续。

当前猪价仍处在二次探底进程中，后续能繁母猪去化节奏将在很大程度上决定猪价反弹的具体时点，养殖户亏损将加速存量供给与能繁母猪出清。对基金投资者而言，除了关注能繁母猪存栏、猪企业绩等重要数据以外，还需留意股价趋势是否提前表现。自从2021年交易所修改了ST规则后，对于预期逆境反转的行业，常会出现资金抢跑现象。当前，中证畜牧指数(930707)走势较强，接近于趋势转强的确认点，由于缺乏基本面共振，即使出现操作机会，建议投资者将其作为交易型机会来看待。

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