近期稀土主流产品价格继续看涨 受益龙头股名单分析(3)

　　盛和资源：海内外并购志为稀土龙头

　　盛和资源 600392

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤，赵鑫 撰写日期：2017-02-15

　　国有控股民营机制，并购志为稀土龙头。

　　公司为国有控股企业，但第一大股东地矿所持股仅20.14%，私有股权占比达32%以上，远高于其他稀土行业上市公司，形成灵活的市场化管理和激励机制，支持公司快速扩张;公司在稀土六大集团整合中与中铝公司深度合作，政策优势明显;拟增发股份购买赣州晨光、文盛新材、科百瑞，夯实资源基础，形成稀土全产业链;海内外并购志在成为稀土行业龙头。

　　国内并购保障资源供应，海外布局展现未来宏图。

　　近年来公司多种方式控制上游稀土资源，基本实现稀土精矿100%供给，12年公司托管汉鑫稀土矿，15年相继收购山东微山钢研稀土公司4.30%的股权、冕里稀土公司42.35%的股权，16年拟收购文盛新材100%股权，开展副产品锆英砂加工，意在综合利用。同时，公司不断进行海外布局，13年开展与澳大利亚阿拉弗拉公司诺兰项目的开发合作，16年6月收购越南稀土有限公司90%股权，12月认购格陵兰公司12.5%的股份，公司“走出去”的步伐不断，意在拓展海外稀土资源和市场。

　　稀土打黑稳步开展，价格有望逐步上涨，公司未来盈利可期。

　　稀土行业供给严重过剩，稀土贱卖问题突出，15年出口量同比增长25.2%，出口均价却下降20.7%;国内稀土价格持续下跌，行业盈利水平持续下滑，2015年全行业整体亏损6亿元，16年Q1-3继续亏1.6亿。16年12月，工信部组织开展的打黑专项行动在全国各地陆续开展，年后稀土价格出现小幅上涨，随着打黑的深入开展，稀土价格有望逐步上涨，公司未来盈利可期。

　　给予公司“买入”评级。

　　预计公司17-18年EPS分别为0.18/0.37元，对应PE分别为75/36倍。考虑公司收购多家企业以后业务规模将大幅提高，受益稀土价格上涨，公司盈利有望大幅提升，给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　公司16年公告预亏;稀土打黑不及预期;稀土价格涨幅不及预期;收购资源所在国政治、法律风险;收购资金筹集进度不及预期。

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