市场仍处高性价比区域 春季积极做多维持乐观

对于节后A股走势，申万宏源称，当前位置不看空，要积极做多，上证指数的风险不大，看好军工、国企改革、一带一路等主题投资。申万宏源指出，1月是货币中性预期以及各种去杠杆事件性担忧集中发酵的时期，总体表现为当跌不跌，也是在1月建议“逢低”积极做多的原因，目前预期改善的契机已经出现。

拿掉“逢低”二字，春季积极做多！市场仍处于高性价比区域，经济增长预期的修复是主要的上行催化。后市观点维持乐观，春季积极做多。

核心逻辑包括两个方面：

1、前期市场“经济差+流动性收紧+财政收缩战线”的预期组合过于悲观。12月CPI低于预期，市场对于PPI在一季度高点后逐渐回落的预期也较为一致。

在通胀预期尚未有效确立的情况下，这样的过度悲观预期组合难以长期保持，存在改善空间。

我们依然重点关注经济增长预期上修的催化剂，我们已经看到，12月信贷数据超预期，4季度经济数据超预期，以及云南调研在房地产、银行和PPP方向的超预期（事实上，市场上主流的调研都支持经济的阶段性强势）。

后续我们依然可期待1月信贷数据超预期，以及春节后中观和调研数据的持续验证。

2、市场的性价比在回调中已明显提升。量化体系告诉我们，现在市场自身的状态已经开始往2016年2月底的状态逐渐靠拢了。市场的性价比不断提高，“底部区域”的判断犯错误的概率依然不高。

真正的风险是后期的油价和通胀预期，只要油价不出现长时间60美金以上的情况，那么通胀预期就能得到有效控制，同时也说明美国经济没有超预期强劲，美联储也不会超预期连续加息。

反之，则春季行情之后投资者一定要多一分谨慎。新兴成长会有短期反弹，但整个春季行情强周期和价值风格贡献相对收益仍是大概率。从基本面的改善，业绩兑现和与潜在催化剂的共振的角度，强周期和价值风格相对成长风格依然明显占优，相关行业一季报和年报仍将超出市场预期，国企混改、一带一路、军工等两会期间必将催化剂不断。

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