高端装备核心价值显现 挖掘细分行业个股机会

2017年是中游复苏和产业升级的关键一年，高端装备将迎来成长与周期的轮动机会。纵观机械板块2016年四季度至今的表现，不难发现传统机械包括：工程机械、叉车、煤机、机床等产品下游需求改善给我们带来的超预期。我们短期判断周期类传统装备的估值修复仍将在订单验证中延续波段上行。中长期，我们更加看重高端装备细分成长行业的核心价值体现。

周期的复苏与持续性：在经济增长进入新常态与供给侧改革的影响下，上游原材料的涨价传导到中游制造业的机械行业下游自2016年下半年起已发生明显变化。周期回暖下各细分传统装备板块的估值得到逐步修复。

一方面，国内经济形势维持L型且仍有下行压力，在出口与消费弱势之下，依托于“一带一路”和国内基建投资成为稳增长的重要抓手。另一方面，2017年地产增速下滑但基建总体增速加快的目标预期不变，带动相关设备的存量更新和需求增量。

受益于固定资产投资提速，工程机械、叉车、重卡、集装箱、煤炭机械、油气装备等传统机械企业陆续进入基本面盈利改善阶段。工程机械行业回暖由单个挖掘机产品逐步向全行业扩散；叉车受益于宏观经济回暖及物流仓储需求的增长，同比增速及产业结构优化趋势明显。周期型中游传统机械的复苏效应体现在现金流和盈利改善的持续性，预期将在2017年得以验证。

铁路装备：铁路投资保持高位，维修后市场空间巨大。重点推荐整车标的：中国中车，细分市场标的：华铭智能、春晖股份。

工程机械与叉车：叉车市场受益于宏观经济回暖及物流仓储需求的增长，2016年下半年起单月销售同比持续增长达到近30%。随着节能减排的政府推行力度加大，电力叉车应用优势凸显，2016年底叉车的电动化占比提升至38%，对比全球叉车产品结构来看，我国作为第一大叉车消费市场的产业升级空间仍然可观。

重点推荐：三一重工、柳工、徐工机械、安徽合力。

煤炭机械及煤化工装备：下游煤企盈利改善，释放设备更新需求。煤化工、清洁能源项目的环评节奏自2014年以来进入冷冻期，2016年重启累计批复煤化工项目6个，总投资超1600亿元，下游装备投资需求有望给企业业绩的触底回暖带来契机，行业经历洗牌也促使产业集中度提升。

重点推荐：天沃科技、郑煤机、尤洛卡。

油气油服装备：油价上行有支撑，需求有望逐步回暖。OPEC冻产协议达成120万桶/日，非OPEC国家也做出减产承诺，原油供需逐步平衡对低油价上行形成一定支撑。油价企稳回升之下，将加大对传统能源的开发，增加油气开发资本性开支，从而确立了油气油服装备的底部复苏阶段。重点推荐：杰瑞股份、惠博普。

3C自动化：3C产业规模巨大，整体增速仍然较快。我们按照30%-40%的设备投资额测算，3C自动化设备行业投资规模可达2606-3473亿元。

重点推荐：田中精机、劲胜精密、劲拓股份。

节能环保：对国内严峻的环境污染高度重视，PPP模式带来新的增长动力。自2015年开始，国家开始大力推行PPP模式，出台了一系列的政策引入社会资本发展公共事业，环保行业作为重点领域之一得到了各方的关注。但2015年总体呈现政策多而项目落地少的状态。

重点推荐：中金环境、金通灵。

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